Marktparadoxon – je höher die Zinsen heute sind, desto niedriger wird die Inflation morgen sein 

Das gestrige Verhalten der Finanzmärkte beim Lesen der Inflationsdaten hätte viele Emotionen auslösen können, und die Charts glichen einer rasanten Achterbahnfahrt - einmal rauf, einmal runter.

Einerseits wurde der Marktkonsens unter Berücksichtigung der alten Gewichte teilweise vor der Veröffentlichung der Daten erhoben BLS, daher könnte der Wert über den offiziellen Schätzungen liegen, und andererseits könnte der Marktkonsens höher sein, da BLS bekanntermaßen die Gewichtungen überschätzt. Beim US-Dollar oder den Aktienindizes war in den ersten Momenten eine gemischte Reaktion zu beobachten, aber die Anleger am Rentenmarkt und bei Futures auf die Federal Funds Rate hatten keine Zweifel. Dort schien die Reaktion eindeutig zu sein, d. h. ein schwächerer Rückgang der Inflation, aus welchen Gründen auch immer, bedeutet höhere Renditen – insbesondere am kurzen Ende – und mehr Chancen für eine weitere Straffung durch die Fed.

Was ist das Marktparadoxon?

Früher dachten wir, hohe Fed-Zinsen seien schlecht für den Aktienmarkt, schlecht für die Wirtschaft und schlecht für den Arbeitsmarkt. Dazu noch hohe Raten Fed, ein hochverzinslicher Dollar, ist für Entwicklungsländer mit auf USD lautenden Schulden und einem höheren risikofreien Zinssatz problematisch (warum riskante Aktien kaufen, wenn Sie 5 % risikofrei haben können). Diese Seite des Marktes hat absolut recht, aber die andere Seite, die das Risiko eingehen will, kann auch etwas für sich finden.

Wir sprechen von einer Situation, in der dank weiterer Zinserhöhungen jetzt und hoch gehaltener Zinssätze im Jahr 2023 (der Markt hat seine Tendenz bereits überschätzt und geht davon aus, dass das obere Band des Leitzinssatzes für die überwiegende Mehrheit bei 5,5 % liegen wird in diesem Jahr) wird die Fed sicher sein, dass die Inflation nicht anhält und in der amerikanischen Wirtschaft Wurzeln schlägt. Was bedeutet das? Höhere Fed-Zinsen heute könnten morgen eine größere Gewissheit einer niedrigeren Inflation bedeuten. Infolgedessen liegen die Markterwartungen für die US-Inflation für das Jahr bereits nahe am Ziel der Fed, nämlich in der Größenordnung von 2,5 Prozent. Dies wiederum trägt zur Lockerung der Finanzbedingungen in den USA trotz der derzeitigen Straffung der Geldpolitik der Fed bei. Der Markt blickt weiter, ein Jahr voraus, und sieht, dass die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass die Inflation auf das Ziel fällt, was Anleger glücklich machen könnte.

Eine Inflation im Ziel in einem Jahr oder 1,5 Jahren wiederum ist eine Chance, dass die Zinsen auf rund 3,75 Prozent sinken. im ersten Halbjahr 2024. Wenn wir uns die Forward-KGVs ansehen, die auch versuchen, die Zukunft 12 Monate im Voraus zu schätzen, dann in Relation zum geschätzten Kurs bei 3,75 %. Sie scheinen schon ziemlich attraktiv zu sein. Daher das Marktparadoxon von höheren Zinsen heute und der Gewissheit einer niedrigeren Inflation morgen.

Gefahren für ein solches Szenario

Gefährdet sind vor allem der ausbleibende Inflationsrückgang in der derzeit erwarteten Höhe und die Notwendigkeit, die Löhne z.B. über 6 Prozent zu erhöhen. Dies könnte das derzeitige Bullen-Narrativ zerstören.

Plus, Entgleisen der Wirtschaft mit hohen Zinsen, aber hier berücksichtigt die Fed, dass das BIP sogar sinken und die Arbeitslosenquote auf 4,5 Prozent steigen könnte. ab 3,4 Prozent Momentan.

Die größte Bedrohung wäre jedoch ein Nachfragerückgang und entkorkte Lieferungen. So ziehen hohe Zinsen und QT Geld aus dem Markt, und es gibt immer mehr Waren, weil die Lieferketten gut funktionieren und die Unternehmen immer noch einen starken Verbraucher sehen und mehr produzieren. Mehr Waren, weniger Dollar? Dies ist ein deflationäres Szenario … aber wir werden dazu kommen, wenn sich die Situation in den kommenden Quartalen entwickelt.