Gesetz der unbeabsichtigten Folgen - der Welt fehlen heute alle notwendigen Dinge

Der Hauptschwerpunkt der Prognosen für das zweite Quartal des Jahres liegt darin, dass die derzeit intensiven Bemühungen der politischen Entscheidungsträger, gleichzeitig drei große Herausforderungen für die Generationen anzugehen: Ungleichheit, grüner Übergang und Infrastruktur, einen hohen Preis in Form von haben werden Inflation, die höheren Grenzkosten des Kapitals und das Bewusstsein, dass sie separat priorisiert werden müssen.

Der dramatische Wandel in Wirtschaft und Politik seit der Pandemie besteht darin, dass Regierungen auf der ganzen Welt mehr oder weniger erkannt haben, dass wir in eine Ära endloser fiskalischer Anreize eingetreten sind. Dies steht in krassem Gegensatz zu der "Sparmaßnahme" des zweiten Jahrzehnts des XNUMX. Jahrhunderts, als sich die meisten Regierungen und Zentralbanken täuschten, dass es möglich sei, das Haushaltsdefizit und die Geldpolitik zu normalisieren. Kurz gesagt, die Zeiten, in denen man glaubt, die Wirtschaft könne sich von der Kreditschöpfung erholen, indem man den Geldpreis manipuliert, sich auf das Bankensystem verlässt und sich ausschließlich auf die Finanzstabilität konzentriert, sind vorbei. Das monetäre Heroin hätte die Realwirtschaft beinahe getötet und die Preise für finanzielle Vermögenswerte in die Höhe getrieben. Nach Jahren der Vernachlässigung braucht die Realwirtschaft jetzt die richtige Dosis Steroide. Dies bedeutet, dass wir uns in einem scharfen Rückzug der politischen Entscheidungsträger aus der Finanzstabilität zugunsten der sozialen Stabilität befinden. Die Geldpolitik ist heute ein gewöhnliches Instrument des Phänomens, das als beschrieben wird "Steuerliche Dominanz".

Über den Autor

Steen Jakobsen, Chefökonom und CIO Saxo Bank. Dkam 2000 zu Saxo. Als CIO konzentriert er sich auf die Entwicklung von Strategien zur Asset Allocation und die Analyse der gesamtwirtschaftlichen und politischen Situation. Als Leiter des SaxoStrats-Teams, dem internen Expertenteam der Saxo Bank, ist er für alle Forschungsarbeiten verantwortlich, einschließlich vierteljährlicher Prognosen, und war der Gründer der empörenden Prognosen der Saxo Bank. Vor dem Beitritt Saxo Bank Er arbeitete mit der Swiss Bank Corp, der Citibank, Chase Manhattan und UBS zusammen und war der weltweite Leiter für Handel, Währung und Optionen in Christiania (derzeit Nordea). Jakobsens Herangehensweise an Handel und Investitionen regt zum Nachdenken an und hat keine Angst, sich dem Konsens zu widersetzen. Dies führt häufig zu Debatten in der globalen Marktgemeinschaft. Jeden Tag führen Jakobsen und sein Team Research in verschiedenen Anlageklassen durch, die wichtige makroökonomische Veränderungen, Marktbewegungen, politische Ereignisse und die Politik der Zentralbanken abdecken. Mit über 30 Jahren Erfahrung tritt Jakobsen regelmäßig als Gast bei CNBC und Bloomberg News auf.

Die steuerliche Vorherrschaft ist eine Reaktion auf Angriffe auf die Demokratie infolge der seit mehreren Jahrzehnten wachsenden Ungleichheit, die gegen den Gesellschaftsvertrag verstoßen hat. Die Covid-19-Pandemie war der letzte Strohhalm, der den Pokal in Form eines immer schwächeren Paradigmas ablegte, da die Reaktion darauf den Trend verschärfte "K-förmig"Dies geschah in jeder wirtschaftlichen Erholung seit den 80er Jahren, in denen die reichsten und am höchsten verdienenden Personen den Löwenanteil der Gewinne mitnahmen. Im Kontext der gegenwärtigen Erholung werden die politischen Entscheidungsträger den größten Teil ihrer Bemühungen und Anreize darauf konzentrieren, die untere Hälfte des Wirtschaftsbuchstabens K zu belohnen und versuchen, die Form umzukehren, um sich selbst zu spiegeln und die Lücke zu füllen. Dies hat wichtige Auswirkungen auf die Gesellschaft und die Märkte.

Wir können es das soziale Stabilitätsparadigma nennen: Es ist ein Modell zur Rettung der Demokratie - dies gilt insbesondere für die Vereinigten Staaten, in denen K-förmige Verzerrungen die größten aller Industrieländer sind. Kurz gesagt, das neue Mantra besteht darin, so viel Geld wie möglich zu drucken und auszugeben, während die Zinssätze und die Inflation niedrig sind. Das klingt zunächst sehr einfach, aber Sie sollten die Konsequenzen dieser neuen Politik berücksichtigen, insbesondere unbeabsichtigte Konsequenzen wie das Risiko einer galoppierenden Inflation.

Das Alter hat manchmal seine Vorteile, da sich niemand unter 50 Jahren daran erinnern kann, wie es ist, unter Inflation zu leben. Jeder professionelle Investor unter XNUMX Jahren wird sich wahrscheinlich auch nicht daran erinnern.

Ich war damals jung und erinnere mich noch an dänische autofreie Sonntage während der OPEC-Krise, wie schwer meine Eltern ihre 18% verzinslichen Hypotheken zurückzahlen mussten und wie (es ging mehr um die USA als um Dänemark) wie Die Regierung erhöhte ständig die Löhne und wertete die Währung ab. Und dazu die Einkommenssteuer! Der Grenzsteuersatz in den Vereinigten Staaten betrug 70% bis zu Reagans Reformen in den frühen 80er Jahren, als die Inflation nachließ und die Staatsverschuldung durch die Inflation abgewertet wurde. Im gleichen Zeitraum erreichte diese Quote in Schweden ein unvorstellbares Niveau von 102% (Astrid Lindgren).

Kennwort "Wir stehen am Rande des Abgrunds" verwandelte sich in einen Aufruf zum Handeln.

Die 70er Jahre markierten auch das Ende des Bretton Woods-Systems, das 1971 zusammenbrach, als Nixon den damit verbundenen US-Dollar-Wechselkurs vollständig befreite mit Gold. Dies löste eine globale Verschiebung hin zu einem von US-Dollar dominierten Fiat-Geldsystem aus, das überbewertet war. Die Inflation der 70er Jahre endete in den frühen 80er Jahren, als CEO Volcker die Zinssätze drastisch erhöhte. Gegenwärtig wäre keine Zentralbank dazu bereit, da dies sofort zu einem erheblichen Rückgang der Vermögenspreise und der Realwirtschaft führen würde, der nur bei Zinssätzen von Null oder nahe Null überleben kann. Der Markt muss es also für sie tun. Hier ist unsere wichtigste Botschaft für Investoren: Heute leben Sie in einer anderen Welt als der, die Sie bisher kennen.

Die Fähigkeit niedriger Zinsen, die Realwirtschaft zu stützen, ging vor vielen Jahren zurück, obwohl die Preise für Vermögenswerte steigen konnten. Ungleichheit wird heute zu einem gefährlichen politischen Problem, da ein zunehmender Anteil der Gesellschaft zurückbleibt. Die Inflation von Vermögenswerten wird nicht länger das Hauptziel sein, schon allein deshalb, weil jetzt alles, was über einen Cashflow oder sogar ein entferntes Versprechen verfügt (z. B. Tech-Startups ohne Einnahmen usw.), aufgrund des Nenners Null mit einem unendlichen Wert bewertet wird.

Es gibt kein Zurück

Um die soziale Stabilität zu gewährleisten, muss der Schwerpunkt nun auf der Erhöhung des Arbeitseinkommens (Löhne, Umverteilungsleistungen) gegenüber dem Kapital liegen. Dies wird im Laufe der Zeit eine höhere Lohninflation und geringere Aktiengewinne bedeuten.

Sachanlagen werden die immateriellen Vermögenswerte übertreffen, positive Konvexitätsvermögen (Vermögenswerte, die von einer höheren Rentabilität und einer globalen Ressourcennachfrage profitieren) werden gewinnen, und wir werden in der letzten Runde so tun, als könnten wir eine Produktivitätskrise / Solvabilität lösen, indem wir mehr generieren Schuld.

Zunehmende Angebotsbeschränkungen und eine übermäßige Nachfrage der Regierung nach wesentlichen Ressourcen, angetrieben von einer Agenda zur Bewältigung der klimatischen Herausforderungen und der Ungleichheit der Generationen, sind die Kryptowährung dieses "freien Marktes".

Dann wird es etwas höhere Zinssätze geben, eine größere Volatilität, aber auch das beste makroökonomische Umfeld in meinem Leben.

Bald wird es einen Epilog zu dem unglücklichen Modell des Schleppens und Vortäuschens geben, und um sicherzustellen, dass wir wegschlagen, haben die Regierungen Hubschraubermotoren abgefeuert, um Geld von ihnen zu werfen, und sich getäuscht, dass es keine unbeabsichtigten Konsequenzen geben würde.

Der König ist tot "Geldpolitik" - Es lebe der Finanzkönig.