Künstliche Intelligenz: gute Nachrichten, schlechte Nachrichten und die Spekulationsblase

In normalen Wirtschaftszyklen erhöhen Zentralbanken die Zinssätze als Reaktion auf eine hohe Inflation, einen angespannten Arbeitsmarkt und lockere Finanzbedingungen, was im Grunde die Realität um uns herum ist. Die Verschärfung der Geldpolitik durch die Zentralbanken zielt darauf ab, die Wirtschaft abzukühlen und eine Überhitzung zu verhindern, die das Endergebnis verschlimmern würde Rezession. Seit der globalen Finanzkrise von 2008 zögern die Zentralbanken jedoch, eine Rezession herbeizuführen, und sind sehr nervös, wenn es darum geht, ihre Politik zu verschärfen und die Zinssätze auf ein Niveau anzuheben, das die Aktivität tatsächlich einschränkt.

„Rezessionen sind Zeiten, in denen die Wirtschaft eine Diät macht“ – Ökonom Paul Samuelson.

Der Markt glaubt es Federal Reserve Die Zentralbank hat mit der Erhöhung der Zinsen um insgesamt 500 Basispunkte genug getan, aber in Wirklichkeit müssen die Fed-Gelder in den meisten Konjunkturzyklen mindestens dem nominalen BIP entsprechen, um die Wirtschaftstätigkeit ausreichend zu bremsen, um sowohl die Inflation als auch einen angespannten Arbeitsmarkt zu lindern. Den Daten für das erste Quartal zufolge wuchs das US-BIP im Jahresvergleich nominal um 720 Basispunkte, was darauf hindeutet, dass die Politik der Fed nicht restriktiv, sondern bestenfalls neutral ist.

Das doppelte Mandat von Preisstabilität und Vollbeschäftigung scheint durch die oberste Priorität, überhaupt keine Rezession zu haben, ersetzt worden zu sein oder, in Samuelsons zu Beginn dieses Artikels zitierter Metapher, „Keine Diät!“.

Eine sanfte Landung ist ein zu optimistisches Szenario

Nach der Covid-19-Pandemie glauben viele Menschen, dass die Wirtschaft wieder auf Kurs ist. Sie gehen davon aus, dass die niedrigen Zinsen das Wachstum weiterhin unterstützen werden und eine „sanfte Landung“ möglich ist. Aber diese Art des Denkens ist naiv. Die Wirtschaft ist derzeit mit einer übermäßigen Verschuldung belastet und die Vermögensbewertungen liegen auf Rekordhöhen. "Weiche Landung" Unter solchen Bedingungen ist dies sehr unwahrscheinlich und als wirtschaftliches Konzept äußerst selten!

Die Weltwirtschaft gleicht mittlerweile eher einem aufgestauten Fluss. Der Staudamm steht für verschiedene Faktoren, die das Wirtschaftswachstum gebremst haben, etwa die Covid-19-Pandemie, Unterbrechungen der Lieferkette und den Krieg in der Ukraine.

Wenn diese Faktoren nachlassen, beginnt der Damm zu brechen und der Fluss wird freier fließen. Dies wird zu einer Verlängerung und Erholung des Wirtschaftswachstums und der Inflation führen, im Gegensatz zum vorherrschenden Konsens über eine bevorstehende Rezession in Kombination mit einer Kredit- und Immobilienkrise. Die Beseitigung von Hindernissen wird es der gesamten Wirtschaft ermöglichen, eine tiefe und vielleicht sogar eine geringfügige Rezession zu vermeiden, selbst gemessen am realen BIP.

Dies bedeutet, dass die Fed und die Wirtschaft gemessen am nominalen BIP besser abschneiden werden als erwartet. Auf Landesebene, auf Unternehmensebene und innerhalb IRA (Inflationsreduzierungsgesetz) und CHIPS und Wissenschaftsgesetz (Halbleiter- und F&E-Gesetz) gibt es eine ausreichende Nachfrageakkumulation, um die Beschäftigung stabil zu halten.

Eine unzureichend restriktive Politik trug zur Entstehung einer potenziellen Spekulationsblase am Aktienmarkt bei. Die diesjährige Bewertung wurde von drei Impulsen beeinflusst: der Minikrise im Zusammenhang mit Silicon Valley Bank und Regionalbanken, Probleme bei der Anhebung der Schuldenobergrenze und die Überbewertung einer Teilmenge der größten und großkapitalisierten Aktien, die vor allem mit der Einführung generativer Chat-Anwendungen (OpenAI und Google Barden-App).

Die ersten beiden Faktoren sorgten für eine Liquiditätsspritze von über 1 Milliarde US-Dollar. Der dritte Faktor führte zu einem superexponentiellen Anstieg der Aktienkurse der am häufigsten verbundenen Unternehmen Künstliche Intelligenz. Der Hype um künstliche Intelligenz ist der Hauptgrund für die jüngsten starken Zuwächse an der Börse; KI wurde mit der Einführung des iPhones und sogar mit der Verbreitung des Internets verglichen. Dies ist kein Angriff auf die KI, da wir uns des Potenzials der generativen KI zur Steigerung der Produktivität im Laufe der Zeit durchaus bewusst sind. Allerdings ist der Markt zu schnell dabei, Gewinner auszuwählen, und die aktuellen Bewertungen berücksichtigen bereits zu sehr die langfristigen zukünftigen Renditen.

Die Oberfläche dieses Wirtschaftsmeeres kann ruhig erscheinen und die Volatilität ist äußerst gering. Allerdings gibt es unterhalb der Wasserlinie starke Strömungen und Gegenströmungen, was unserer Meinung nach auf eine herausfordernde zweite Hälfte des Jahres 2023 hindeutet.

Summe

Wir können zwar nicht vorhersagen, wohin sich die Märkte entwickeln oder wann sie sein werden, aber wir können die Bildung von Blasen und Fälle erkennen, in denen die Daten das vorherrschende Narrativ nicht stützen. Die aktuelle Blase wächst wie alle anderen immer schneller, wenn die Grundlagen das Narrativ nicht stützen.

Die gute Nachricht ist, dass eine tiefe Rezession unwahrscheinlich ist. Die schlechte Nachricht ist, dass die Zinsen noch lange hoch bleiben müssen. Wir glauben einfach, dass bei der Diskussion über die Lage der Weltwirtschaft „der Ton nicht mit dem Bild übereinstimmt“.

Über den Autor

Steen Jakobsen, Chefökonom und CIO Saxo Bank. Dkam 2000 zu Saxo. Als CIO konzentriert er sich auf die Entwicklung von Strategien zur Asset Allocation und die Analyse der gesamtwirtschaftlichen und politischen Situation. Als Leiter des SaxoStrats-Teams, dem internen Expertenteam der Saxo Bank, ist er für alle Forschungsarbeiten verantwortlich, einschließlich vierteljährlicher Prognosen, und war der Gründer der empörenden Prognosen der Saxo Bank. Vor dem Beitritt Saxo Bank Er arbeitete mit der Swiss Bank Corp, der Citibank, Chase Manhattan und UBS zusammen und war der weltweite Leiter für Handel, Währung und Optionen in Christiania (derzeit Nordea). Jakobsens Herangehensweise an Handel und Investitionen regt zum Nachdenken an und hat keine Angst, sich dem Konsens zu widersetzen. Dies führt häufig zu Debatten in der globalen Marktgemeinschaft. Jeden Tag führen Jakobsen und sein Team Research in verschiedenen Anlageklassen durch, die wichtige makroökonomische Veränderungen, Marktbewegungen, politische Ereignisse und die Politik der Zentralbanken abdecken. Mit über 30 Jahren Erfahrung tritt Jakobsen regelmäßig als Gast bei CNBC und Bloomberg News auf.