Warum US-Aktien das Risiko möglicherweise nicht wert sind

In einem Umfeld erhöhter Bewertungen und Zinssätze könnten die Risiken des Besitzes von US-Aktien laut neuesten Erkenntnissen heute die Vorteile überwiegen Morgan-Stanley-Bericht. Im vergangenen Monat haben die großen US-Aktienindizes einen erheblichen Teil ihrer Januar-Gewinne wieder abgegeben.

Dennoch bleiben die Bewertungen hoch und die Aktienrisikoprämie liegt auf einem 20-Jahres-Hoch. Die Stimmung der Aktienanleger hat sich im letzten Monat verschlechtert, aber aufgrund der Erhöhung des risikolosen Zinssatzes wahrscheinlich nicht so stark wie möglich.

Im Januar S & P 500 Index um 6 % gestiegen, und Nasdaq um fast 11 %, was einer der besten Jahresanfänge der letzten Zeit war. Die Anleger erhöhten die Aktienkurse und glaubten, dass die Straffung der Politik vorbei sei Federal Reserve Inflation auf 2 % und dass ein Stopp der Zinserhöhungen in Sicht ist. Allerdings waren die Anleger im Februar deutlich weniger zufrieden, da es Anzeichen dafür gab, dass die Inflation langsamer als erwartet zurückging.

Der Arbeitsmarkt bleibt „angespannt“ und die Verbraucherausgaben bleiben hoch, was dazu beiträgt, den Preisdruck aufrechtzuerhalten und die Fed ermutigt, eine straffe Geldpolitik beizubehalten. Derivateanleger nahmen diese Realität schnell an und erhöhten die Renditen von Staatsanleihen und die Erwartungen einer Zinserhöhung. Aber selbst als die wichtigsten US-Aktienindizes im Februar zurückgingen, scheinen Aktienanleger weitgehend selbstgefällig zu sein, als ob sie immer noch hoffen, dass die jüngsten Wirtschaftsdaten nur ein kleiner Schimmer auf dem Weg zu einer sanften Landung sind.

Die Bewertungen sehen unattraktiv aus

Infolgedessen sehen US-Aktien immer noch teuer aus und bieten laut MS relativ geringe potenzielle Renditen im Verhältnis zum Risiko, sie zu halten. Die Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen über 18, verglichen mit rund 15 im Oktober. Wichtig ist, dass die Aktienrisikoprämie – die zusätzliche Rendite, die ein Anleger erwarten kann, anstatt in risikofreie 10-jährige Treasuries in den Aktienmarkt zu investieren – in seiner vollen Höhe ist. Zeittief seit etwa 20 Jahren. Tatsächlich lag die Risikoprämie in den letzten zwei Jahrzehnten im Bereich von 300 bis 350 Basispunkten und beträgt jetzt 167.

Dies unterscheidet sich nicht wesentlich von dem, was ein Anleger von einem Investment-Grade-Darlehen erwarten könnte, das im Allgemeinen als weniger riskant als Aktien gilt. Darüber hinaus beträgt die Dividendenrendite des S&P 500 nur 1,7 %, während die 6-Monats-Treasury-Rendite über 5 % liegt.

Unsicherheit

Zugegeben, Mitte der 90er und Anfang der XNUMXer Jahre waren Aktien sogar noch überbewerteter als heute. Anleger können es sich vielleicht leisten, Überbewertungen zu ignorieren, wenn die wirtschaftlichen Fundamentaldaten ihren Tiefpunkt erreichen, die Geldpolitik gelockert wird und die Markterwartungen niedrig sind. Allerdings befinden wir uns heute nicht in einem solchen Umfeld, argumentiert Morgan Stanley. Im Gegenteil, wir befinden uns in einer Phase extremer Unsicherheit über die weitere Entwicklung der Wirtschaft und der Märkte.

Betrachten wir das:

• Die Trends der führenden Wirtschaftsindikatoren befinden sich auf einem negativen Niveau, das seit 2008 und 2009 nicht mehr gesehen wurde, mit Ausnahme eines kurzen Zeitraums in den frühen Tagen der Pandemie 2020.
• Wie die Fed selbst anerkennt, gibt es noch viel zu tun, um die Inflation auf ihr Ziel zu bringen, und der Weg wird wahrscheinlich keine gerade Linie sein, wie wir bereits in den jüngsten Wirtschaftsdaten gesehen haben.
• Die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung sind verzögert und haben sich noch nicht in der Wirtschaft manifestiert, das US-BIP verharrt auf einem überdurchschnittlichen Niveau und die Arbeitslosigkeit auf einem 53-Jahres-Tief.
• Bei so viel Wirtschafts- und Marktunsicherheit sollten Anleger, die in US-Aktien investieren, eine bessere Risikokompensation verlangen, beispielsweise eine höhere Aktienrisikoprämie. Andernfalls sollten Anleger keine Angst haben, US-Aktienmarktgewinne durch mangelndes Engagement zu verlieren, da sie nicht wirklich viel verlieren werden.