Der dynamische Anstieg der Rentabilität trifft Öl und Gold testet die Inflation

Die monatelange Rohstoffrally verlangsamte sich und obwohl sich die starke fundamentale Prognose für diesen Sektor nicht änderte, erzwang der anhaltende dynamische Anstieg der Renditen für US-Staatsanleihen eine Verringerung des allgemeinen Risikoappetits in allen Märkten. Nach einer signifikanten und wie manche vielleicht sagen - einer lang erwarteten Korrektur Rohölpreise Der Bloomberg-Rohstoffindex fiel um 3% und verzeichnete den größten wöchentlichen Verlust seit letztem Oktober. 

Während Veränderungen bei einzelnen Rohstoffen dazu beitrugen, den Ton anzugeben, wurde die allgemeine Richtung durch Bewegungen an den US-Rentenmärkten in der dritten Woche in Folge eingeschlagen. Es folgte der starke Rückgang von Rohstoffen, Aktien und Anleihen am Donnerstag ein mildes FOMC-TreffenDies konnte die Bedenken des Marktes hinsichtlich weiteren Ertragswachstums und Inflation nicht zerstreuen. Federal Reserve Im Wesentlichen werden die Wirtschaft und die Inflation glühend heiß. Der Markt war besonders besorgt über die Bemerkung, dass die Fed eine Situation zulassen will, in der Inflation würde 2% für einen längeren Zeitraum überschreiten.

Die Rohstoffe, die den Auswirkungen der neuen Welle der Risikoaversion am stärksten ausgesetzt sind, sind diejenigen, die mit den größten spekulativen Long-Positionen verbunden sind. Insgesamt hat sich der Rohstoffsektor im vergangenen Monat aus Gründen, die ausführlich in erörtert wurden, stark erholt frühere Analysen. Infolge der starken Preisdynamik haben Cash Manager und spekulative Anleger in den letzten neun Monaten mit wenigen Ausnahmen, einschließlich Mit Ausnahme von Gold hat sich die Netto-Long-Position so stark erhöht, dass eine Änderung der kurzfristigen fundamentalen und / oder technischen Prognose zu einer starken Anpassung führen würde.

Rohöl

Rohöl, das in den letzten Wochen zunehmend darauf hingewiesen hat, dass es sein kurzfristiges Preispotenzial bereits erreicht hat, fiel nach einem doppelten Schlag der Internationalen Energieagentur und des FOMC am Mittwoch am stärksten seit Oktober. Im letzten Monat Ölmarktbericht Die IEA hat einige der Gründe für die jüngste starke Aufwertung des Brent-Rohöls auf USD 70 / Barrel in Frage gestellt. Insbesondere das Risiko eines weiteren Superzyklus und künftiger Engpässe wurden in Frage gestellt. 

Die IEA prognostizierte nicht nur die hohen Rohölbestände trotz des anhaltenden Abbaus des im zweiten Quartal 2020 angesammelten enormen Überhangs, sondern betonte auch die erheblichen Produktionsreserven, die den OPEC + -Mitgliedern derzeit in der Größenordnung von 8 Millionen Barrel pro Tag zur Verfügung stehen . Angesichts der nach wie vor schwachen Erholung der Kraftstoffnachfrage, insbesondere aufgrund von Impfproblemen in vielen Regionen der Welt, insbesondere in Europa, könnten sich Prognosen für ein globales Nachfragewachstum von rund 5,5 Millionen Barrel / Tag im Jahr 2021 als zu optimistisch herausstellen. 

Daher ist es offensichtlich, dass der 80% -Boom seit Anfang November, als Informationen über den ersten Impfstoff erschienen, hauptsächlich auf die Tatsache zurückzuführen war, dass die OPEC + die Produktion einschränkte. Infolgedessen war der Preis negativen Nachrichten im Zusammenhang mit der Nachfrage ausgesetzt. Der Zusammenbruch wurde durch einen Preisverfall bei Brent-Rohöl unter 66,50 USD ausgelöst, und ab diesem Zeitpunkt gab es einen fast geradlinigen Höchststand auf 61,5 USD. Obwohl diese neuen Niveaus die aktuelle Ölmarktsituation genauer widerspiegeln, besteht immer noch das Risiko, dass es spekulativen Anlegern noch nicht gelungen ist, ihre Positionen vollständig zu korrigieren. 

Andererseits ist es unwahrscheinlich, dass OPEC + -Mitglieder nach einem derart heftigen Kampf um die Preisstützung im vergangenen Jahr im Falle weiterer Rückgänge passiv bleiben. In einer solchen Situation ist eine verbale Intervention als erste Verteidigungslinie zu erwarten, und wenn dies nicht hilft, werden die derzeitigen Produktionsbeschränkungen verlängert oder sogar vergrößert. Die OPEC + verfügt über zahlreiche Tools, und die Organisation hat bereits unter saudischer Führung ihre Bereitschaft unter Beweis gestellt. 

Technisch gesehen hat Brent-Rohöl den Aufwärtstrend im November gebrochen, aber bisher Unterstützung beim einfachen gleitenden 61,50-Tage-Durchschnitt von XNUMX USD gefunden, und ein wöchentlicher Schlusskurs über diesem Niveau würde den Risikoappetit erhöhen und möglicherweise eine Erholung in den kommenden Tagen signalisieren.

Gold

Gold erhielt einen vorläufigen Impuls, nachdem das FOMC eine milde Haltung bestätigt und die Prognose unter der Annahme unveränderter Zinssätze bis 2024 beibehalten hatte. de facto Der Markt war sehr akkommodierend grünes Licht für Risikokapital und Dollarbären und war besorgt über die noch ausstehende Frage eines möglichen "politischen Fehlers" durch die Fed, dh den Anstieg der langfristigen US-Anleiherenditen als völlig harmlos zu betrachten. 

Darüber hinaus erkannte der Markt an, dass die Federal Reserve es der Wirtschaft und der Inflation ermöglichen würde, glühend heiß zu werden, wobei die Inflation über einen längeren Zeitraum 2% erreichen und überschreiten könnte. Trotz des anfänglichen Rückgangs der Solidarität mit den übrigen Anlageklassen zog Gold immer mehr Käufer an, um das in den letzten Monaten rückläufige Vertrauen in die Reflation wiederherzustellen. Das Verhältnis von Gold zu den Realrenditen zehnjähriger US-Anleihen kann als Zeichen des Erfolgs angesehen werden. Am 8. März, als die reale Rendite -0,6% betrug, testete Gold die Unterstützung bei 1 USD, was etwa 680 USD unter dem aktuellen Niveau liegt. 

Während andere Rohstoffe wie Rohöl und Getreide aufgrund ihrer bedeutenden Position einem Reduktionsrisiko ausgesetzt waren, hat Gold bereits seine Attraktivität für Investoren verloren. Aufgrund der mangelnden Dynamik in den letzten Monaten haben Hedgefonds ihre Netto-Long-Position in COMEX-Gold-Futures-Kontrakten auf ein fast zweijähriges Tief von 42 reduziert. Viele (4,2 Millionen Unzen), 85% weniger als im letzten Hoch im Februar 2020. 

Bloomberg schätzt, dass die Gesamtposition in goldgedeckten Aktien in den letzten 30 Tagen stetig auf das Neunmonatstief von 3 Tonnen gesunken ist, was einem Rückgang von 144% gegenüber dem Höchststand des Vorjahres entspricht. Eine Region bricht jedoch aus diesem Trend aus - China, wo nach Angaben des Weltrats die Goldposition in Aktien im Februar um 9 Tonnen auf einen Rekordwert von 8 Tonnen stieg, nachdem die Anleger Turbulenzen am chinesischen Aktienmarkt erlebt hatten.

Gold bleibt vorerst im Niemandsland, obwohl sich seine technische Prognose leicht verbessert hat. Damit sich dies ändert und neue Nachfrage anzieht, insbesondere von Leveraged Accounts, muss der Goldpreis auf 1 USD / Unze zurückkehren. Bis dahin behalten wir einen neutralen kurzfristigen Ausblick bei und glauben gleichzeitig an das mittelfristige Potenzial von Gold, sich wieder in Richtung USD 765 / oz zu stärken. 

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.