Konsolidierung von Gold und Silber mit Fokus auf US-Zinsen

Letzte Woche erreichte Gold sein letztes Zyklushoch von 2 $/oz, nur 048 $ unter seinem Hoch von 22. Nachdem es seit Anfang März um 2022 % gestiegen war, erreichte Silber ein Jahreshoch von über 31 $/oz, bevor Gewinne realisiert wurden. Nach solch starken Gewinnen müssen sich beide Metalle konsolidieren, insbesondere angesichts der Tatsache, dass sowohl Gold als auch Silber gemäß den relativen Stärkeindikatoren eine Fülle von Käufern haben.

Die aktuelle Korrektur begann am Freitag, nachdem besser als erwartete Wirtschaftsdaten aus den USA auf eine weitere wirtschaftliche Erholung hindeuteten, die potenziell zwingen könnte Federal Reserve höhere Zinssätze über einen längeren Zeitraum aufrechtzuerhalten. Short-SOFR-Futures, wie Fed-Funds-Futures, sind jetzt für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im nächsten Monat eingepreist, und die Aussicht auf weitere Zinserhöhungen gewinnt an Dynamik. Die Bewertungen des SOFR-Spreads zwischen dem 23. Juni und dem 23. Dezember beinhalteten zunächst eine Zinssenkung um 80 Basispunkte bis zum Jahresende; er liegt derzeit bei 60 Basispunkten. In Verbindung mit wieder steigenden US-Anleiherenditen und dem Dollar, der nach dem Ausverkauf der letzten Woche neue Käufer findet, hat dies Anlass zu einer Korrektur gegeben.

Trotz Gold (XAU/USD) schaffte es, über seinem gleitenden 1-Tage-Durchschnitt zu bleiben, der jetzt bei 989 $ liegt, während die Unterstützung beim 38,2%-Retracement der Aufwärtskurslinie der Bankenkrise liegt.

Was sagen uns andere Faktoren, die die Edelmetallpreise beeinflussen, über die aktuelle Stärkung?

Erstens ist angesichts der jüngsten Abschwächung des Dollars und der Veränderungen der realen Renditen zehnjähriger Anleihen die Stärke der Gold- und Silberpreisrallye offensichtlich, wobei die üblichen negativen Korrelationen mit dem Dollar und den Renditen die Aufwärtsbewegung beider Metalle nicht erklären können. Ausschlaggebend hierfür war die Bankenkrise im vergangenen Monat, die zu einer deutlichen Verschiebung der Markterwartungen hinsichtlich der Richtung des Leitzinssatzes der US-Notenbank Fed führte – von weiteren Erhöhungen zu aggressiven Senkungen vor Ende dieses Jahres.

Der inzwischen teilweise rückläufige Renditerückgang hat dazu beigetragen, dass die Nachfrage von Finanzmarktteilnehmern wie Privatanlegern und Vermögensverwaltern erstmals nachhaltig gestiegen ist. Diese Investoren, die in den letzten 11 Monaten Nettoverkäufer von auf Edelmetallen basierenden börsengehandelten Fonds waren, sahen endlich die richtige Dynamik auf dem Goldmarkt und Hinweise auf Probleme mit anderen Anlagen und begannen, vorsichtig mehr Geld in das Metall zu investieren. Allerdings hat sich diese wichtige Investorengruppe noch nicht auf einem Niveau zu Gold verpflichtet, das ernsthaft zur Stärkung beitragen würde. Zwischen April 2022 und dem Beginn der Bankenkrise im vergangenen Monat wurden netto 465 Tonnen gehandelt, und seitdem hat sich die Gesamtposition nur um 50 Tonnen erhöht.

Spekulative Anleger am Goldterminmarkt COMEX reagierten auch auf die im letzten Monat entstandene Dynamik und leiteten die größte vierwöchige Kaufwelle seit Mitte 2019 ein.In diesem Zeitraum erhöhte sich die Netto-Long-Position dynamisch um 121. Lots oder 12,1 Millionen Unzen, bevor Gewinnmitnahmen in der Woche zum 11. April zu einem Rückgang von 7,4 Tausend führten. Flüge auf das Niveau von 137,6 Tausend. Flüge, etwa 38 viel unter dem Hoch des letzten Jahres, das ungefähr zu der Zeit erreicht wurde, als Gold ein Rekordhoch von 2 $ erreichte.

Die jüngste Stärkung von Gold wird auch durch die derzeit hervorragende Performance von Silber unterstützt (XAU / XAG).

Während die kurzfristigen Aussichten auf eine Konsolidierung und Risiken niedrigerer Preise hindeuten, bevor sie sich wieder erholen, behalten wir unter anderem aufgrund der folgenden Entwicklungen und Erwartungen einen insgesamt positiven Ausblick für Anlagemetalle bei:

• Weitere Abschwächung des Dollars, da sich die Renditeunterschiede verringern.
• Historisch gesehen (dreimal in den letzten 20 Jahren) unterstützte die Bestätigung, dass die Fed-Zinsen ihren Höchststand erreicht hatten, eine starke Erholung des Goldpreises in den folgenden Monaten und Quartalen.
• Die Nachfrage seitens der Zentralbanken scheint stark zu bleiben, da der Vorstoß zur Entdollarisierung weiterhin Nachfrage seitens einer Reihe von Zentralbanken generiert. Inwieweit, wenn überhaupt, diese Nachfrage preissensitiv sein wird, ist nicht bekannt. Wir vermuten, dass dies moderat sein wird und höhere Preise nicht unbedingt weitere Rollover verhindern werden.
• Wir gehen davon aus, dass die Inflation viel anhaltender sein wird und die Markterwartungen einer Rückkehr der Inflation auf 2,5 % kurzfristig wahr werden könnten, aber nicht langfristig, was dazu führen wird, dass die realen Renditen zugunsten von Gold nach unten korrigiert werden.
• Die multipolare Welt erhöht die geopolitische Temperatur.
• Eine geringe Beteiligung der Anleger wird Unterstützung bieten, wenn die oben genannten Faktoren schließlich zu dem erwarteten Ausbruch führen.

Silber (XAG/USD)

Silber es bleibt über 25 $ und 24,50 $, ein Bereich, der im Januar und Februar mehrere Höchststände erzielte. Das Risiko einer tieferen Korrektur in Richtung 23,72 $ hängt davon ab, ob sich die Märkte weiterhin auf das Risiko höherer Zinsen und das langsame Tempo der Zinssenkungen danach konzentrieren.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.