Versorgungssorgen werden durch Wachstumssorgen ausgeglichen - Weniger Aufregung an den Rohstoffmärkten in Q4

Aufgrund zahlreicher Unsicherheiten bleibt das Umfeld für die meisten Rohstoffe bis Ende dieses Jahres sehr volatil. Während die Anzeichen einer bevorstehenden Rezession immer deutlicher werden, ist es unwahrscheinlich, dass der Sektor ernsthaften Schaden erleidet, bevor er sich 2023 wieder beschleunigt. Unsere Prognose stabiler und sogar potenziell höherer Preise basiert auf den derzeit wichtigsten Rohstoffnischen in allen drei Sektoren: Energie, Metalle und landwirtschaftliche Produkte. Vor diesem Hintergrund wird der Bloomberg-Rohstoffindex, der einen Korb der 24 wichtigsten Rohstoffe überwacht, seinen bisherigen Jahresgewinn von + 20 % bis zum Jahresende halten.

Dies unterstreicht das Verhalten von Rohstoffen, bei denen der Preis letztlich von Angebot und Nachfrage bestimmt wird. Während das Wirtschaftswachstum und die Nachfrage besorgniserregend sind, bleibt das Angebot an einer Reihe wichtiger Rohstoffe gleichermaßen eingeschränkt. Der dynamische Aufschwung im ersten Quartal war das Ergebnis des Krieges, der Sanktionen und der Endphase des Wachstums der Nachfrage nach Konsumgütern und Energie für deren Produktion, die nach der Pandemie stattfand. Im Juni ging der Markt in den USA stark zurück Federal Reserve turbogeladene Zinserhöhungen im Rahmen des Kampfes gegen die galoppierende Inflation und die Null-Covid-Politik sowie Probleme mit dem Immobiliensektor in China führten zu einer scharfen Korrektur. In Q2021 erholte sich der Sektor jedoch wieder, und obwohl schwächere Nachfragenischen auftauchen, ist auch die Angebotsseite gefährdet – was unserer Meinung nach den langfristigen Wachstumszyklus der Rohstoffpreise unterstützt, über den wir bereits früh geschrieben haben XNUMX.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Die erwähnten zahlreichen Unsicherheiten bedeuten, dass man sich primär auf die Nachfrageseite konzentriert. Es besteht kein Zweifel, dass die verstärkten Maßnahmen der Zentralbanken auf der ganzen Welt, angeführt von der US-Notenbank, zur Bekämpfung der galoppierenden Inflation durch aggressive Zinserhöhungen, um die Wirtschaftstemperatur zu senken, zu einer gewissen Abschwächung der Nachfrage führen werden. Darüber hinaus hat die Situation in China – der Kampf gegen die Covid-Pandemie, der vor einem Monat begonnen hat und bisher nicht erfolgreich war, und strenge Antivirus-Beschränkungen in Verbindung mit der Immobilienkrise – zu einer wirtschaftlichen Abschwächung des weltweit größten Unternehmens geführt Konsument von Waren. Wir glauben jedoch, dass die derzeitige Abschwächung in China nur vorübergehend ist und dass die Regierung und die People's Bank of China ihre Bemühungen zur Unterstützung der Erholung verstärken werden, wenn der inländische Inflationsdruck nachlässt.

Agrarprodukte

Bei einer relativ konstanten globalen Lebensmittelnachfrage wird die Angebotsseite weiterhin die Preise bestimmen. Wir erwarten viele Herausforderungen, die im Winter und Frühjahr nächsten Jahres zu Preiserhöhungen führen können. Schuld daran sind vor allem Düngemittelkosten durch hohe Gaspreise, der Klimawandel und das „dreifache“ Wetterphänomen La Ninã in der Wintersaison 2022/2023 auf der Nordhalbkugel, das weltweit die Temperaturen verändert und zu einer Reihe von Klimakrisen geführt hat im Laufe der letzten Jahre. Hinzu kommt Putins Krieg in der Ukraine, der zu einem starken Rückgang der Exporte des Hauptlieferanten von Getreide und Speiseölen auf den Weltmarkt führte. Angesichts der Höhe der weltweiten Lagerbestände wichtiger Lebensmittel, von Weizen und Reis bis hin zu Sojabohnen und Mais, die bereits unter dem Druck von Wetterbedingungen und Exportbeschränkungen stehen, bleibt das Risiko eines weiteren Anstiegs eine klare und kritische Bedrohung.

Gold und Silber

Händler und Investoren auf dem Markt Edelmetalle wird sich weiterhin auf den Dollar und die US-Anleiherenditen konzentrieren, und die Stärke beider ist der Hauptgrund, warum Gold im Jahresvergleich fällt und sich im unteren Bereich der aktuellen breiten Spanne von 300 $ befindet. Da wir jedoch in den letzten Jahrzehnten die stärkste Dollar-Rallye und das schnellste Wachstum der Realrenditen erlebt haben, war diese Abschwächung im Allgemeinen nur gegenüber dem Dollar sichtbar. Dementsprechend glauben wir, dass die bisherige Performance von Gold im Jahr 2022 akzeptabel ist und einige Gründe für eine Stärkung aufzeigt, die wahrscheinlich eintreten wird, sobald der Dollar aufwertet.

Gold liegt derzeit im Großen und Ganzen im Bereich von 1 bis 600 USD, und die Richtung bis zum Jahresende wird wahrscheinlich vom Dollar und dem möglichen Erfolg der US-Notenbank bei der Kontrolle der Inflation beeinflusst, ohne die US-Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Wir glauben, dass letzteres eine erhebliche Herausforderung darstellen wird und der Markt gezwungen sein könnte, die zukünftigen Inflationserwartungen, die derzeit auf Sicht von einem Jahr unter 2 % liegen, zu überschätzen. Angesichts des Risikos einer Rezession in den Vereinigten Staaten im Jahr 000 und einer anhaltend hohen Inflation prognostizieren wir, dass Gold in diesem Szenario gut abschneiden wird, insbesondere sollte der Dollar, wie oben erwähnt, seinen Höchststand erreichen. Nach der Seitenlinie vor Jahresende beschleunigen diese Veränderungen das Investment in Edelmetalle im Jahr 3 und damit die Aussicht auf eine Rückkehr in die oberen Bereiche der oben genannten Spanne. 

Unser Favorit ist Silberangesichts der derzeit geringen Beteiligung von Investoren und zusätzlicher Unterstützung durch den sich erholenden Industriemetallsektor, wo die Versorgung, insbesondere von Aluminium und Zink, aufgrund extrem hoher Gas- und Strompreise weiterhin problematisch ist. Dies hat weltweit zu einem Produktionsrückgang geführt, vor allem in Europa, aber auch in China, wo Stahlwerke aufgrund einer langen Dürreperiode mit Stromknappheit zu kämpfen haben.

Industriemetalle

Angesichts des erwarteten Nachfrageanstiegs aufgrund der weltweiten Elektrifizierung bekräftigen wir unseren langfristig positiven Ausblick für den Industriemetallsektor. Im Fall von Kupfer, dem führenden Unternehmen für grüne Metalle, gehen wir davon aus, dass die Aussicht auf eine vorübergehende Kapazitätserweiterung im nächsten Jahr durch Bergbauunternehmen auf der ganzen Welt, insbesondere in Mittel- und Südamerika und Afrika, die kurzfristigen Aussichten wahrscheinlich einschränken wird erneutes Wachstum auf ein neues Rekordniveau.

Die globale Elektrifizierung auf Basis von Kupfer wird nach einem Jahr intensiven Wetterdrucks auf der ganzen Welt und der Notwendigkeit, von der in Russland produzierten Energie unabhängig zu werden, von Erdgas bis Öl und Kohle, weiter an Dynamik gewinnen. Damit die Stromnetze jedoch die zusätzliche Grundlast bewältigen können, sind in den kommenden Jahren erhebliche neue kupferbasierte Investitionen erforderlich. Darüber hinaus sehen wir bereits, dass Produzenten wie Chile – der weltgrößte Kupferlieferant – aufgrund der sinkenden Erzqualität und der Wasserknappheit Schwierigkeiten haben, ihre Produktionsziele zu erreichen. Die Verlangsamung in China wird als vorübergehend angesehen, und die wirtschaftliche Erholung durch die Anreize wird sich wahrscheinlich auf Infrastruktur und Elektrifizierung konzentrieren – Bereiche, die Industriemetalle erfordern werden.

Rohöl

Kleidung ist auf das vorrussische Niveau zurückgekehrt, da der Markt weiterhin die Aussicht auf eine wirtschaftliche Verlangsamung einpreist, die sich negativ auf die Nachfrage auswirken wird. Die Folge sind niedrigere Spotpreise und eine Verflachung der Terminpreiskurve in einem Ausmaß, das noch nicht durch einen entsprechenden Anstieg der Vorräte abgesichert ist. Die Frage ist, ob die makroökonomischen Prognosen dazu geführt haben, dass die Preise auf Niveaus gefallen sind, die durch die aktuelle Angebots- und Nachfragelage noch nicht gerechtfertigt sind.

Zweifellos ist die Nachfrage in den letzten Monaten etwas zurückgegangen, insbesondere aufgrund des Endes der Sommerferienzeit und der anhaltenden, wenn auch vorübergehenden Lockdowns in China, die die Mobilität und das Wirtschaftswachstum behindern. In Europa haben extrem hohe Gas- und Strompreise die Brennstoffnachfrage ebenfalls gebremst, aber die Region importiert weiterhin täglich etwa 3 Millionen Barrel aus Russland. Die Einführung des Importembargos am 5. Dezember dürfte das Angebot auf dem gesamten Markt erheblich reduzieren, da Russland Schwierigkeiten hat, andere Käufer zu finden.

Wir glauben, dass die derzeitige Schwäche der Fundamentaldaten des Öls vorübergehend ist, und stimmen mit den wichtigsten Analysten dieses Marktes bei der EIA überein, OPEC und IEA, die trotz der aktuellen Sorgen um das Wirtschaftswachstum ihre Prognosen für das Nachfragewachstum im Jahr 2023 bekräftigten. Im letzten Quartal dieses Jahres werden die Preise wahrscheinlich zeitweise durch negative Faktoren unter Druck geraten, was bedeutet, dass die potenzielle untere Bandbreite für Rohöl der Sorte Brent kann 80-100 USD pro Barrel betragen . Die wichtigsten Preistreiber sind:

• China bekämpft die Covid-Pandemie weiterhin mit zusätzlichen Anreizen, um Wachstumsrisiken auszugleichen
• Der Prozess der Umstellung von Gas auf Kraftstoffe unterstützt die Nachfrage nach destillierten Produkten
• Das EU-Embargo für russisches Öl hat das Potenzial, die russische Produktion zu reduzieren
• Die USA planten, mit der Auffüllung strategischer Reserven zu beginnen
• Drohung, die Produktion der OPEC bei weiterem Preisverfall zu drosseln
• Richtung der Inflation in den Vereinigten Staaten und der Dollar-Wechselkurs - Schlüsselfaktoren, die das Gesamtniveau der Risikobereitschaft beeinflussen
• Ein Produktionsanstieg in den Vereinigten Staaten, der Anzeichen einer Verlangsamung zeigt und somit den Preis stützt

Die zahlungskräftigen großen Ölgesellschaften und Investoren mit wenig Appetit auf Investitionen in neue Entdeckungen deuten darauf hin, dass die Energiekosten in den kommenden Jahren wahrscheinlich hoch bleiben werden. Der Grund dafür ist die grüne Wende, die immer mehr Aufmerksamkeit erhält und die schließlich die weltweite Nachfrage nach fossilen Brennstoffen senken wird. Es ist der Zeitpunkt dieser Transformation, der dazu führt, dass die Investitionsbereitschaft gering bleibt. Im Gegensatz zu neuen Bohrmethoden wie Fracking, bei denen eine effektive Produktion in nur wenigen Monaten aufgenommen werden kann, erfordern traditionelle Ölförderprojekte oft mehrjährige Investitionen in Milliardenhöhe. Dementsprechend werden sich Ölunternehmen, die Investitionen in neue Produktionen planen, nicht auf Spotpreise um die 90 USD für Rohöl der Sorte Brent und darunter für Rohöl der Sorte WTI konzentrieren, sondern auf die derzeit am Markt notierten Preise für Terminkontrakte mit Lieferdatum, die über 30 USD niedriger liegen. in fünf Jahren.