Wie schlimm kann sich die wirtschaftliche Lage in China verschlechtern?

Chinas Konjunkturdaten für Juli, darunter Einzelhandelsumsätze, Industrieproduktion und Investitionen, blieben hinter den Erwartungen zurück, was Befürchtungen einer tieferen und länger anhaltenden Verlangsamung des Wirtschaftswachstums nährte. Die Verlangsamung des chinesischen Wachstums wurde bereits früher falsch vorhergesagt. Ist es dieses Mal anders? Die Daten zur Wirtschaftsaktivität seit Beginn des zweiten Quartals weichen von den Prognosen ab, und ihre Schwäche gibt Anlass zur Sorge, dass sich die chinesische Wirtschaft einem Wendepunkt nähert. Es wäre nicht das erste Mal.

Während der globalen Finanzkrise von 2008–2009 und der Angst vor Kapitalabflüssen im Jahr 2015 läuteten die Wachstumsalarmglocken. China kam aus diesen Krisen mit einem schockierenden Anstieg der Infrastrukturinvestitionen und ermutigenden Immobilienspekulationen hervor. Der Ausbau der Infrastruktur hat jedoch zu hohe Schulden verursacht und die Immobilienblase ist bereits geplatzt, was eine Gefahr für die finanzielle Stabilität des Reichs der Mitte darstellt.

Angesichts der Tatsache, dass Chinas schuldengetriebene Investitionen in Infrastruktur und Immobilien ihren Höhepunkt erreicht haben und sich die Exporte im Einklang mit dem globalen Trend verlangsamen. China hat nur eine weitere Nachfragequelle, mit der es den Konsum der privaten Haushalte manipulieren kann. In diesem Sinne ist diese Verlangsamung anders.

Ob sich China wieder erholt, hängt weitgehend davon ab, ob es die Haushalte davon überzeugen kann, mehr auszugeben und weniger zu sparen, sofern die Verbrauchernachfrage Schwächen in anderen Wirtschaftsbereichen ausgleicht.

Warum konzentrieren sich Ökonomen auf die Haushaltsnachfrage?

Im Gegensatz zu den Verbrauchern im Westen waren die Chinesen während der COVID-19-Pandemie sich selbst überlassen, und der Kaufrausch, den einige Ökonomen bei der Wiedereröffnung Chinas erwartet hatten, trat nie ein. Allerdings gehörte der Konsum der privaten Haushalte als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP) bereits vor der Pandemie zu den niedrigsten der Welt, und Ökonomen identifizierten ihn als ein zentrales strukturelles Ungleichgewicht in einer Wirtschaft, die zu stark auf schuldengetriebene Investitionen angewiesen ist.

Ökonomen machen die schwache Binnennachfrage für den aufgestauten Appetit auf Investitionen des privaten Sektors und den Absturz Chinas in die Deflation im Juli verantwortlich. Wenn dieser Zustand weiterhin besteht, Eine Deflation kann einen wirtschaftlichen Abschwung verschlimmern und die Schuldenprobleme verschärfen. Das Ungleichgewicht zwischen Konsum und Investitionen ist tiefer als in Japan vor Beginn des „verlorenen Jahrzehnts“ der Stagnation in den 90er Jahren.

Wie schwerwiegend kann die Verlangsamung sein?

Die Konjunkturdaten vom Juli veranlassten einige Ökonomen, auf das Risiko hinzuweisen, dass China ohne weitere fiskalische Anreize Schwierigkeiten haben könnte, sein Wachstumsziel von rund 5 % für das Jahr zu erreichen. Das ist immer noch ein viel höheres Wachstum als in vielen anderen großen Volkswirtschaften, aber für ein Land, das jedes Jahr etwa 40 % seines BIP investiert – etwa doppelt so viel wie die USA – bleibt es ein enttäuschendes Ergebnis. Angesichts der hohen kommunalen Verschuldung besteht auch Unsicherheit darüber, ob China große fiskalische Anreize braucht.

Spannungen auf dem Immobilienmarkt, auf die rund ein Viertel der Wirtschaftstätigkeit entfällt, gibt Anlass zu weiteren Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit der politischen Entscheidungsträger, den Wachstumsrückgang einzudämmen. Einige Ökonomen warnen, dass sich Anleger an ein deutlich geringeres Wachstum gewöhnen müssen. Einer Minderheit von ihnen droht sogar eine Stagnation, ähnlich wie in Japan. Andere Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass viele Verbraucher und kleine Unternehmen möglicherweise bereits so starke wirtschaftliche Probleme wie während einer Rezession spüren, da die Jugendarbeitslosigkeit bei über 21 % liegt und der Deflationsdruck die Gewinnmargen belastet.

Helfen Zinssenkungen?

Chinas Zentralbank überraschte die Märkte am Dienstag mit einer Zinssenkung. Ökonomen warnen jedoch davor, dass die Kürzungen zu gering seien, um eine nennenswerte Wirkung zu erzielen, da ihre Hauptaufgabe darin bestehe, ein Signal an die Märkte zu senden, dass die Behörden bereit seien, die Wirtschaft anzukurbeln. Bei tieferen Kürzungen besteht möglicherweise auch das Risiko einer Abwertung des Yuan und von Kapitalabflüssen, die China vermeiden möchte.

Was hilft?

Ökonomen fordern Maßnahmen, die den Anteil des Haushaltskonsums erhöhen würden CBA. Zu den Optionen gehören staatlich finanzierte Verbrauchergutscheine, erhebliche Steuersenkungen, die Förderung eines schnelleren Lohnwachstums, der Aufbau eines sozialen Sicherheitsnetzes mit höheren Renten, Arbeitslosenunterstützung und besseren und breiter zugänglichen öffentlichen Dienstleistungen. Bei einem kürzlichen Treffen der Führer der Kommunistischen Partei wurden keine derartigen Schritte gemeldet, aber Ökonomen warten auf eine wichtige Parteikonferenz im Dezember, um tiefgreifendere Strukturreformen durchzuführen.