Chinas Ratingagentur Dagong – vergangene Betrügereien kommen zurück

Die meisten von Ihnen kennen die Namen von Unternehmen wie z S & P Global, Moodys czy Fitch. Die drei oben genannten Agenturen halten etwa 90 % des Ratingmarktes und kontrollieren den größten Teil des Marktes in den Vereinigten Staaten und der Europäischen Union. Darüber hinaus benötigen die meisten Unternehmen, die Schuldtitel in Euro oder Dollar begeben, die Meinung einer zuverlässigen Ratingagentur. Dies sind die Unternehmen, die die Fähigkeit der Unternehmen zur Rückzahlung ihrer Verbindlichkeiten beurteilen. China ist dafür bekannt „Eine Wirtschaft mit chinesischen Merkmalen“. Auch der Markt der Ratingagenturen hat seinen eigenen „Chinesische Merkmale“. Und darüber lesen Sie unter anderem in diesem Artikel, wo wir es mit in die Werkstatt nehmen Dagong Global Credit Rating Agency. Die Geschichte dieses Unternehmens ist interessant, weil das Unternehmen vom Himmel in die Hölle ging, um von der Regierung gerettet zu werden. Wir laden Sie zum Lesen ein!

Chinesische Merkmale des Ratingmarktes

Mit der Entwicklung des Kapitalmarktes in China besteht ein Bedarf an professionellen Ratingagenturen. In dieser Umgebung ist es entstanden Dagong Global Credit Rating Agency, das 1994 seinen Betrieb aufnahm. Dies geschah nach Genehmigung durch die People's Bank of China und die staatliche Wirtschafts- und Handelskommission.

Ein großer Schritt in der Geschichte dieser Agentur war die Internationalisierung des Ratingmarktes in China. Dann kauften viele westliche Ratingagenturen Anteile chinesischer Unternehmen. Natürlich hat das Reich der Mitte traditionell den Erwerb von mehr als 49 % der Anteile chinesischer Unternehmen verboten. Der Grund für die Internationalisierung war einfach: China musste westliche Ratinglösungen kopieren. Kein Wunder. Der westliche Kapitalmarkt hat sich über mehrere Generationen entwickelt. In China hingegen war die erste Generation, die ihr Abenteuer am Kapitalmarkt begann, gerade erst herangewachsen. Dank der Investitionen westlicher Unternehmen wurden globale Standards für die Prüfung eingeführt. Dadurch hat sich die Qualität der Bewertungen deutlich verbessert. Dennoch war der Markt weniger professionell als der amerikanische. Dagong hat sich eine solide Position auf dem chinesischen Markt erarbeitet. Auch die Aussichten waren gut, da die chinesische Wirtschaft weiterhin stark wuchs und chinesische Unternehmen Kapital für die Expansion benötigten. Gleichzeitig erhöhte die Professionalisierung des Kapitalmarktes die Nachfrage nach Ratings.

Dagong – Versuche einer geografischen Expansion

Als sich der Ratingmarkt in China stark zu entwickeln begann, suchten einige Agenturen nach Möglichkeiten, im Ausland zu expandieren. Dagong ging einen sehr ehrgeizigen Weg. Die Agentur wollte ein unabhängiges Unternehmen sein, das seine Popularität auf seinen selbst entwickelten Prüfungsstandards aufbaut. Die chinesische Agentur versuchte, das Recht zu erhalten, in den Vereinigten Staaten ein Kreditrating durchzuführen, doch im Jahr 2010 wurde die NRSRO (National anerkannte statistische Ratingorganisation) lehnte den Antrag ab. Der Grund für die Weigerung war, dass die amerikanische Aufsicht keine Inspektion des chinesischen Unternehmens durchführen konnte (dies verstieß gegen chinesisches Recht). Im Jahr 2009 gab die CSRC (chinesische Regulierungsbehörde) bekannt, dass die amerikanische Regulierungsbehörde PCAOB keine Inspektionen auf dem Territorium der Volksrepublik China durchführen könne. Als Reaktion darauf blockierten die Amerikaner Dagongs Expansionsversuche in den USA.

Die europäische Regulierungsbehörde war viel nachsichtiger. ESMA (Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde) erteilte Dagdong 2013 die Erlaubnis, in der Europäischen Union als Ratingagentur tätig zu sein. Es war das erste asiatische Unternehmen, das bei der ESMA als Ratingagentur registriert wurde. Letztlich sollte Dagong den Zufluss chinesischen Investitionskapitals in die Europäische Union erleichtern. Chinesische Agenturen sollten Ratings für in Dollar, Euro und Yuan ausgegebene Anleihen abgeben.

Das Unternehmen hatte ehrgeizige Pläne. Es wollte im Sturm in die Märkte der Vereinigten Staaten und der Europäischen Union eindringen. Der Grund für die Wahl dieser Wirtschaftsräume war, dass sie die am weitesten entwickelten Finanzmärkte der Welt sind. Dadurch würde ein Gewinn von nur 5 % des Marktanteils den Umsatz des Unternehmens drastisch steigern.

Einige Leute glaubten, dass chinesische Ratingagenturen dem verknöcherten Markt, der von ... dominiert wird, etwas Frische verleihen würden. "großen Drei". Allerdings glaubten immer mehr Beobachter, dass Dagong die Erwartungen der Kommunistischen Partei Chinas erfüllte und nicht als ehrliche Ratingagentur agierte. Kritiker haben erwähnt, dass Dagong Schulden anhand der Geopolitik und der Interessen der chinesischen Regierung analysiert, anstatt unparteiische Ratings zu erstellen.

Die ESMA begann jedoch sehr schnell mit der Durchführung einer zweijährigen Untersuchung zu Dagong Europe. Es fand zwischen 2 und 2013 statt. Grund waren Probleme bei der Einhaltung der europäischen Verhaltensregeln für Ratingagenturen. Die Untersuchung wurde nicht veröffentlicht.

Die Aktivität der Chinesen auf dem europäischen Markt war unerwartet gering. Nach 6 Jahren zog sich Dagong freiwillig aus dem Markt der Europäischen Union zurück. Derzeit wird der europäische Markt noch von den Großen Drei kontrolliert. Nachfolgend finden Sie einen Ausschnitt der Studie Bericht über die CRA-Marktanteilsberechnung, das 2020 von der ESMA (europäische Regulierungsbehörde) erstellt wurde. Wie Sie sehen, wird der Markt immer noch von S&P, Moody's und Fitch kontrolliert:

Quelle: ESMA

Dagong – Betrieb auf dem chinesischen Markt

Dagong war eine berühmte chinesische Kreditratingagentur. Es ist daher nicht verwunderlich, dass sie viele Bestellungen auf dem heimischen Markt erhielt. In China musste das Unternehmen mit anderen Unternehmen um Kunden konkurrieren. Ratingagenturen konkurrierten um Preise und Kundenbeziehungen. Bei den oben genannten Zusammenhängen handelt es sich um die Abgabe hoher Bewertungen. Zum Beispiel, Dagong International hat in nur einem Jahr 156 Unternehmen die höchste AAA-Bewertung verliehen.

Es sei daran erinnert, dass die Massenproduktion hoher Ratings nicht nur durch die Besonderheit der Tätigkeit dieser einen Agentur verursacht wurde, sondern „Chinesische Merkmale“ den gesamten Markt. Auch Dagongs Aktivitäten können Sie begeistern. Beispielsweise erhielten die Schulden des Eisenbahnministeriums ein AAA-Rating (höchstes Rating), während Chinas Staatsschulden ein AA+-Rating erhielten. Es gab also eine Situation, in der eine Regierungsbehörde eine höhere Bewertung hatte als das ganze Land. Dagong begründete dies damit, dass es völlig unterschiedliche Ratingmodelle für Staatsschulden und die anderer Unternehmen verwendet, weshalb AAA-Schulden des Eisenbahnministeriums nicht mit AA+-Staatsschulden verglichen werden können.

Die Bewertungen wurden auf sehr ungewöhnliche Weise ermittelt. Zum Beispiel Shoungang-Gruppe erhielt die höchste Bewertung AAA gemäß dem nationalen Standard und A gemäß "International" von Dagong entwickelter Standard. Interessanterweise entsprach die A-Level-Bewertung in etwa der damals vergebenen Bewertung "Großen Drei".

Mit der Zeit stellte sich heraus, dass Dagong es benutzte "Anreize" für Unternehmen. Er gab seinen Kunden bei der Nutzung hohe Bewertungen "Beratungsleistungen" von einem anderen Unternehmensteil angeboten wird. Man könnte sagen, es war so "Carbon Papier" auf Arthur Andersens Verhalten vor einigen Jahren. Natürlich war Andersen ein Wirtschaftsprüfer, aber unethisch 'crosseling' war ähnlich.

Im Jahr 2018 erregten die Aktivitäten des Unternehmens die Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden. Chinesische NAFMII-Überwachung (Nationaler Verband der institutionellen Finanzmarktinvestoren) vermutete, dass die Ratingagentur die entsprechenden Standards nicht einhielt. Dagong wurde ein Interessenkonflikt in der Beziehung vorgeworfen Agentur-Kunde und wegen falscher Aussage. Das dachten auch die Aufsichtsbehörden Dagong verfügt über sehr schlechte interne Kontrollen, die das Risiko unethischer Handlungen der Mitarbeiter minimieren würden. Die Untersuchung ergab, dass Dagong über schlechte Bewertungsmodelle verfügte. Schlimmer noch: Die Behörde selbst begann bei Inspektionen durch chinesische Aufsichtsbehörden, Dokumente zu fälschen. Dies wurde von der chinesischen Nachrichtenseite Caixin Global erwähnt. Gleichzeitig berichtete die Agentur unter Berufung auf ihre Quellen, dass Dagong über sehr schwache, sogar unqualifizierte Führungskräfte verfüge. Im August 2018 haben NAFMII und CSRC (China Wertpapieraufsichtsbehörde) hat Dagongs Lizenz wegen Verstoßes gegen die Kernbewertungsstandards für ein Jahr suspendiert. Im April 2019 wurde das Unternehmen offiziell in ein Staatsunternehmen umgewandelt.

Chinas Markt für Unternehmensanleihen

Der Markt für Unternehmensanleihen selbst begann in China erst im Jahr 2005 zu wachsen. Damals erlaubten die Aufsichtsbehörden Banken und anderen Finanzinstituten, Unternehmensanleihen auszugeben. Dies war der Treibstoff für das dynamische Wachstum dieses Marktes. Damit dieser Markt jedoch ordnungsgemäß funktionieren kann, sind effiziente Ratingagenturen erforderlich. Letztendlich führte die mangelnde Aufsicht mehr als ein Jahrzehnt später zu großen Schuldenproblemen der Unternehmen.

Das Problem von Dagong und anderen chinesischen Agenturen bestand darin, dass sie inländischen Unternehmen keine schlechteren Bewertungen geben konnten. Laut einem Artikel von Caixin Global wurden mehr als 90 % der inländischen Emissionen mit AA oder höher bewertet. Angesichts der Tatsache, dass es in entwickelten Märkten keinen solchen Anteil an Ratings gibt, wurden die Ratinganforderungen höchstwahrscheinlich gesenkt, um den Kunden nicht zu verärgern. Dies stellte den Sinn der Vergabe von Schuldenratings in Frage. Da die meisten chinesischen Agenturen nach diesem Prinzip arbeiteten „Es ist großartig, also wovon redest du?“.

Die oben genannte Ratingagentur beteiligte sich an der Vergabe von Ratings für Unternehmensanleihen von Emittenten mit sehr schlechter Bonität. Die Folge waren spektakuläre Insolvenzen. Im Jahr 2017 beliefen sich die Anleiheausfälle auf 26 Milliarden RMB und Mitte 2018 auf 19,9 Milliarden RMB. Dazu haben sicherlich skrupellose Ratingagenturen beigetragen. Natürlich ist der Markt für Unternehmensanleihen nicht zusammengebrochen, aber eine stärkere Öffnung gegenüber westlichen Unternehmen war notwendig. Infolgedessen könnten in den Jahren 2019 und 2020 Agenturen wie Fitch oder S&P allein in China ihre Tätigkeit aufnehmen. Es sei darauf hingewiesen, dass die Probleme auf dem Unternehmensmarkt eine wertvolle Lektion für die chinesischen Aufsichtsbehörden waren.

Dagong – Bewertungen nach den Wünschen der Partei

Dagong ist seit seiner Gründung ein regierungsfreundliches Unternehmen. Dies bedeutet, dass die Ratings im Einklang mit den geopolitischen Erwartungen Chinas vergeben wurden. Ab 2019 wurde das Unternehmen größtenteils staatlich kontrolliert. Infolgedessen reagierten einige Experten sehr negativ auf dieses Ereignis. Es begannen Befürchtungen, dass Dagong die Bewertungen nach Parteigrundsätzen vergeben würde. Einige Anleger fürchteten sich vor Unparteilichkeit und Unabhängigkeit.

Laut einem Artikel im Journal of Financial Regulation aus dem Jahr 2021 gab es eine Stellungnahme zu Dagong. Es kamen Zweifel an der tatsächlichen Funktionsweise dieser Ratingagentur auf. Im Jahr 2010 wurden durch die von der Agentur vergebenen Ratings die Ratings von Konkurrenten oder Verbündeten der Vereinigten Staaten herabgestuft. Gleichzeitig vergab sie höhere Bewertungen an Länder, die dem Reich der Mitte freundlich gesinnt sind oder die Vormachtstellung des Westens bestreiten.

Beispielsweise erhielt Russland 2011 von Dagong eine hohe Bewertung. Die Agentur vergab ein A-Rating mit stabilem Ausblick. Es war das gleiche Niveau wie die Vereinigten Staaten (sic). Abgesehen davon, dass die USA einen negativen Ratingausblick hatten. Im Jahr 2018 wurde das US-Rating von BBB+ auf die Agentur herabgestuft und lag niedriger als das von Botswana (A-). Es ist erwähnenswert, dass die chinesischen Schulden im Jahr 2011 in Dagong ein AAA-Rating hatten, was auf dem Niveau der Schweiz oder Dänemarks liegt. Im Jahr 2018 Australien, das die höchste Bewertung unter den „großen Drei“ Chinas hat, ist mit AA+ bewertet, was niedriger ist als Chinas neues Rating. Zum Vergleich: Australiens Schuldenquote beträgt 42 %, während Chinas Schuldenquote 77 % beträgt.

Summe

Dagong ist eine der wichtigsten Ratingagenturen in China. Zu Beginn des zweiten Jahrzehnts des 6. Jahrhunderts wollte das Unternehmen den amerikanischen und europäischen Markt erobern. Der amerikanische Markt erwies sich jedoch als für Dagong verschlossen, während das Unternehmen in Europa nicht in der Lage war, ausreichend hohe Ratingstandards sicherzustellen. Nach sechs Jahren trat Dagong aus der Europäischen Union aus. Ein weiterer Schlag für den Ruf des Unternehmens war die Untersuchung durch chinesische Aufsichtsbehörden im Jahr 2018. Dagong wurde wegen schlechter interner Kontrollen und ungeschultem Personal kritisiert. Nach einem Jahr wurde die Agentur verstaatlicht. Dies stellt die Objektivität der Tätigkeit der Agentur in Frage. Wer sich von den Meinungen Dagongs zum Anleihenmarkt leiten lässt, sollte bedenken, dass es sich bei dem Unternehmen um ein Staatsunternehmen handelt, das von geopolitischen Einstellungen geleitet wird.