"EXIT" - ein Megatrend unter den Zentralbanken für 2021

Moderate Marktreaktion nach dem Treffen Bank of England über die Geldpolitik ist besorgniserregend. Der Markt erwartete eine gewisse Einschränkung der Bilanzausweitung - die Bank of England erfüllte diese Erwartungen, übertraf sie jedoch nicht. Der Markt ist offenbar der Ansicht, dass die extrem niedrigen Zinssätze eine mögliche Einschränkung für die Ausweitung der Bilanz in naher Zukunft berücksichtigen, unabhängig von ihrer Größenordnung. Er glaubt das auch Die Zentralbanken werden den Kürzungsprozess frühzeitig bekannt geben, um dies zu verhindern "Hysterische Begrenzung" ähnlich wie 2013.

Unserer Meinung nach gibt es jedoch alle Bedingungen, unter denen diese Situation außer Kontrolle geraten kann.

Über den Autor

Althea Spinozzi, Marketing Managerin, Saxo Bank. Sie schloss sich der Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2017. Althea recherchiert zu festverzinslichen Instrumenten und arbeitet direkt mit Kunden zusammen, um ihnen bei der Auswahl und dem Handel von Anleihen zu helfen. Aufgrund seiner Expertise im Bereich Leveraged Debt konzentriert er sich insbesondere auf High Yield- und Unternehmensanleihen mit einem attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis.

# 1. Es gibt kein Entkommen aus dem Limit 

Das geldpolitische Treffen der Bank of England war wichtig, weil es einen der vom Finanzmarkt am meisten besorgten Trends bestätigte: Die Zentralbanken der Welt bereiten sich darauf vor, ein beispielloses Maß an Anreizen zu reduzieren.

Mit anderen Worten, wenn die Zentralbanken diesen Prozess jetzt nicht durchlaufen, werden sie dies zu einem späteren Zeitpunkt tun. Je länger sie warten, desto anfälliger wird der Finanzmarkt. In der Tat kann aufgrund der dynamischen wirtschaftlichen Erholung eine Verschärfung der Finanzbedingungen früher als erwartet erforderlich werden.

Es ist wie bei einem Kartenspiel: Welche Zentralbank wird als erste Bilanzbeschränkungen einleiten und welche spielt ihre Karte am besten aus? Angenommen, die Bank of England war gestern etwas aggressiver als der Markt es gerne hätte. Dies könnte zu einem Ausverkauf britischer Staatsanleihen führen, der auch US- und europäische Anleihen leicht überfluten würde. Tatsächlich bedeutet der aggressive Ansatz der Bank of England, dass die Federal Reserve zurückgeblieben ist und eine Eindämmung früher als dem dem Markt mitgeteilten Datum hätte in Betracht ziehen müssen. In einer solchen Situation könnten die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen den Widerstand bei 1,75% überwinden und sich dem besorgniserregenden Widerstandsniveau von 2% nähern.

Würde es sagen Europäische Zentralbank im Nachteil wegen der Rentabilität Deutsche Staatsanleihen Sie sind seit Monaten aufgestiegen. Zum ersten Mal seit 0,15 nähern sie sich einem Bruch über dem Widerstand von -2019% in Richtung positiver Werte. 

Diese Woche brachen die zehnjährigen Renditen deutscher Staatsanleihen den Widerstand bei -0,20% und stiegen um bis zu 0,16%. Wenn es eine Pause über diesem Niveau gibt, könnten sie schnell auf 0% springen. Die Renditen deutscher Anleihen bleiben in einem engen Aufwärtskeil, während der Relative Strength Index (RSI) fällt, was bedeutet, dass sich der Aufwärtstrend abschwächt und sich möglicherweise umkehrt. In einer solchen Situation könnten die Renditen auf 0,40% fallen.

Ähnliches gilt für Terminkontrakte für deutsche Staatsanleihen (Euro Bund). Kommentar von unserem Guru für technische Analyse, Kim Cramer:

- In den letzten 4 bis 6 Wochen befanden sich die Euro-Bund-Futures in einem immer engeren Abwärtstrend, der ein abschwungähnliches Muster erzeugt. Der RSI-Index steigt jedoch, was bedeutet, dass sich die Divergenz zwischen diesen Werten vertieft. Mit anderen Worten, der Abwärtstrend lässt fast bis zur Erschöpfung nach und es kann zu einer Umkehrung kommen. Wenn es sich auflöst, gibt es bei 171,44 einen gewissen Widerstand, aber der Handlungsspielraum ist so hoch wie 171,91. Ein Schlusskurs unter 169,47 wird höchstwahrscheinlich auf 168-167,50 fallen.

Das Treffen der Bank of England war ein Schlag gegen die Politik der EZB, die seit vielen Wochen versucht, die Renditen europäischer Anleihen unter Kontrolle zu halten. Es ist höchste Zeit zu erkennen, dass es auch im Rahmen der ultraweichen Geldpolitik der EZB kein Entrinnen gibt, die Bilanzausweitung auf globaler Ebene zu begrenzen.

# 2. Investoren haben bereits ihre Wahl getroffen

Es wurde die Wahl zwischen Risiko und Laufzeit von Unternehmensanleihen getroffen, und die Anleger warten nun auf weitere Entwicklungen. In diesem Zusammenhang mussten die Anleger zwischen dem Risiko von Unternehmensanleihen oder der Laufzeit der Anleihen wählen.

In beiden Fällen war das Ziel dasselbe: Erzielung einer ausreichend hohen Rentabilität zum Schutz vor steigender Inflation.

Davon abgesehen unterscheiden sich die Ansätze jedoch grundlegend. Es ist wie die Wahl zwischen plötzlichem und langsamem Tod, weil Das Zinsrisiko wirkt sich sehr negativ auf die Duration aus, während das Kreditrisiko zur Insolvenz beitragen kann.

Nehmen wir als Beispiel Österreich 2120. Sie wurden im Juni 2020 mit einem Kupon von 0,85% ausgegeben. Ein niedriger Coupon bietet wenig Schutz vor Zinsänderungen. Seit Dezember, als die Renditen deutscher Staatsanleihen zu steigen begannen, sind diese Anleihen deutlich gesunken und haben nominal rund 50 Punkte und preislich 35% verloren.

Das Problem ist, dass der Anstieg der deutschen Anleiherenditen gerade erst begonnen hat. Steigende Renditen in den USA und die Herbstwahlen in Deutschland weisen auf die einzige Möglichkeit hin: Die Renditen deutscher Staatsanleihen werden positiv. Es wird für ultralange Anleihen, die unter außergewöhnlichen Umständen ausgegeben werden, schmerzhaft sein, da akkommodierende Maßnahmen der Zentralbanken auf der ganzen Welt die Risikoprämie drosselten. Dies bedeutet, dass der Preis dieser Anleihen leicht um weitere 20 bis 30 volle Punkte fallen könnte, und Sie sollten sich fragen, wie lange wir bereit sind, dieses Instrument zu halten.

Vielleicht können Pensions- und Versicherungsfonds für eine Weile niedrigen Bewertungen standhalten, aber wie wird das Schicksal kleinerer Anleger aussehen? Während die Hauptakteure auf die Duration gesetzt haben, hat sich Stückgut für hochrentierliche Unternehmensanleihen entschieden. Keines dieser Risiken ist optimal, aber ich persönlich weiß, was ich bevorzuge. In einem Umfeld steigender Zinsen zögere ich nicht, das Risiko einer Duration zu vermeiden.