Josh Birnbaum – das goldene Kind von Goldman Sachs

Die Subprime-Krise war für viele Amerikaner eine traumatische Erfahrung. Steigende Arbeitslosigkeit gepaart mit sinkenden Immobilien- und Aktienpreisen führten dazu, dass viele ihr Vermögen verloren. Die Krise führte auch zum Zusammenbruch einer der angesehensten Investmentbanken – Lehman Brothers. Für einige waren die Immobilienblase und ihr Platzen jedoch eine Chance auf enorme Gewinne. Ein Beispiel für Letzteres ist Joshua „Josh“ Birnbaum. Derzeit ist er Mitbegründer und CIO von Tilden Park Capital Management.

Wie wurde Josh Birnbaum berühmt?

Josh Birnbaum. Quelle: Tilden

In der Geschichte der Finanzmärkte hat es nicht an herausragenden Händlern gemangelt, die beträchtliches Vermögen erworben haben. Allerdings wurden nicht alle von ihnen berühmt. Im heutigen Artikel erzählen wir Ihnen die Geschichte von Josh Birnbaum. Dank ihm Goldman Sachs verdiente Milliarden von Dollar, bevor die Subprime-Blase platzte. Der Gewinn wäre größer gewesen, wenn die Risikoabteilung auf diesen Händler gehört hätte.

Josh Birnbaum hat die klassischen Vorteile eines guten Traders: Disziplin, Geduld oraz die Fähigkeit, Fakten zu verknüpfen. Natürlich wollten sich die Politiker in der Zeit nach der Krise im Glanz des Glanzes sonnen. Aus diesem Grund befragten sie Mitarbeiter von Investmentbanken. Es war oft eine Medienkrippe.

Wegen seiner „Leistungen“ wurden er und drei weitere Mitarbeiter von Goldman Sachs vor dem US-Senat verhört. Josh wurde zusammen mit anderen Mitarbeitern von Goldman Sachs 5,5 Stunden lang verhört. Die Fragen betrafen z.B. Warum Goldman Sachs den Niedergang des Subprime-Marktes ausnutzte und gleichzeitig den Anlegern Instrumente verkaufte, die nur dann Geld verdienen, wenn der Subprime-Markt steigt.

Birnbaum erklärte den Senatoren, warum er Ende 2006 Positionen eingegangen war, die auf den Rückgang des US-amerikanischen Subprime-Immobilienmarkts setzten. Er musste auch darlegen, was der Grund für den Stellenabbau im Frühjahr und Sommer 2007 war. Josh selbst erinnerte sich, dass er damals von den Entscheidungen seiner Vorgesetzten frustriert war, die begannen, ihre Marktpositionen zu reduzieren. Seiner Meinung nach könnte Goldman Sachs zwei- bis dreimal mehr Geld verdienen, wenn er keine Short-Positionen schließen würde.

Was waren Joshs Berufe?

Natürlich gibt es oft Informationen über die Gewinne von Investmentbanken, es gibt zahlreiche Verschwörungstheorien. Banken werden oft beschuldigt „Sie wussten es vorher“ und sie suchten nach einer Möglichkeit, Geld zu verdienen. Allerdings ist der Deal, den Brinbaum gemacht hat, nicht so spektakulär. Es war das Ergebnis einer sorgfältigen Analyse und des Nicht-Folgens der Masse. Der Anhörung des Händlers vor dem Senat können viele Informationen über die Transaktion entnommen werden.

Sam Josh kam kurz nach seinem Abschluss an der Wharton School der University of Pennsylvania zu Goldman Sachs. Im Laufe der Jahre erklomm er die Karriereleiter einer Investmentbank. In den Jahren 2006 und 2007 arbeitete Josh Birnbaum als M.D. in der Hypothekenabteilung (Geschäftsführer). Er befasste sich mit der Analyse des Marktes für strukturierte Produkte. Damals erfreute sich der Handel mit diesen Instrumenten bei Investmentbanken großer Beliebtheit.

Josh arbeitete damals in der berühmten ABS-Abteilung (Asset-Backed Securities). Dort befasste er sich im Auftrag der Kunden der Goldman Sachs-Bank mit dem Eingehen von Long- und Short-Positionen auf diesem Markt. Sehr oft war die Bank die Gegenpartei der Transaktion. Um die Bank vor übermäßigem Risiko zu schützen, musste sich die Handelsabteilung auch mit dem Eingehen von Sicherungspositionen befassen. Wie war die Transaktion?

Beispiel: Ein Kunde hat eine Long-Position auf dem Subprime-Markt bestellt. Die Bank war die andere Partei der Transaktion. Infolgedessen hielt er eine Short-Position auf dem Markt. Anschließend musste die Risikoabteilung entscheiden, ob sie ihr Marktrisiko absichern wollte.

Das damals hauptsächlich gehandelte Produkt war der ABX (Asset-Backed Securities Index). Darüber hinaus ging Josh Positionen in CDS für einzelne Vermögenswerte ein, die als bezeichnet werden „Single-Name-CDS“. Goldman Sachs war damals auch der Market Maker dieses Marktes. Das heißt, um die Liquidität des Handels am Markt sicherzustellen, stand die Bank auf der anderen Seite der Transaktion. Wenn ein Kunde beispielsweise einen CDS für einen bestimmten Vermögenswert kaufte, stand Goldman Sachs auf der anderen Seite der Transaktion. Dann lag es an der Risikomanagementabteilung, ob die Bank ihr Risiko absichern wollte oder nicht.

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Wie Josh während einer Anhörung im Senat erklärte, begannen Kunden zwischen Januar 2006 und November 2006, Leerverkäufe auf den ABX-Index zu tätigen. Dies bedeutete, dass Goldman im November eine bedeutende Long-Position im Asset-Backed Securities Index hielt. Je höher ein solches Ungleichgewicht war, verlangte die Risikoabteilung der Bank „Buchausrichtung“ (Ang. Machen Sie das Buch flach). Eine solche Situation ereignete sich Ende 2006. Aus diesem Grund begann Godlman Sachs mit dem Verkauf auf dem ABX-Markt und dem Kauf von Single-Name-CDS als Sicherheit für ihre Positionen.

Es schien, dass fortgeschrittene Modelle Produkte, die auf Hypothekendarlehen basieren, gut bewerten würden. Josh stellte jedoch fest, dass Marktwert und Fundamentalwert sehr unterschiedlich sind. Zuerst dachte er, ihm würde etwas fehlen. Ende 2006 und Anfang 2007 begann Josh jedoch zu erkennen, dass der Subrime-Markt überteuert war. Aus diesem Grund begann er, eine Short-Position in diesem Markt aufzubauen, nicht um sich abzusichern, sondern um sein Risiko gegenüber dem Rückgang des ABX-Index zu erhöhen. Doch bevor er konnte, hatte er hitzige Debatten mit der Hypothekenabteilung über die Zweckmäßigkeit eines solchen Deals.

Nach dem Aufbau der Position begann der Immobilienmarkt an Wert zu verlieren. Infolgedessen begann die Bank, mit dieser Position richtig viel Geld zu verdienen. Die Risikoabteilung wollte jedoch, dass das Short-Engagement am Markt „reduziert“ wird. Josh versuchte, die Risikomanagementabteilung davon zu überzeugen, dass die Gewinne nicht gekürzt, sondern gesteigert werden sollten. Am Ende siegte die Risikoabteilung, was die Entscheidungsträger davon überzeugte, ihre Positionen zu reduzieren.

Verlassen Sie Goldman Sachs und gründen Sie Tilden

Josh Birnbaum verließ Goldman Sachs im April 2008 nach mehr als 14 Jahren bei der Bank. Er gründete das Unternehmen mit Jeremi-Grundierungder als Research-Stratege bei Goldman Sachs arbeitete. Jeremy befasste sich mit der Erstellung fortschrittlicher Finanzmodelle für verschiedene Vermögenswerte. Im zweiten Halbjahr 2006 erstellten Primer und sein Team ein Modell zur Analyse von Optionen für den neu geschaffenen ABX (Asset-Backed Securities Index).

Birnbaum und Primer fanden einen dritten Partner. Es war Sam Alcoff, der Josh seit seiner Zeit an der University of Pennsylvania kannte. Im Jahr 2008 arbeitete Alcoff im Technologie- und Risikomanagement bei Drake Capital Managenet (DCM).. DCM war ein in New York gegründeter Hedgefonds. Sam Alcoff arbeitete zuvor bei BlackRockwo er technologische Lösungen im Unternehmen betreute.

In 2008 Jahr Tilden begann mit den Vorbereitungen für den Start. Dafür brauchte er Menschen und Technologie. Aus diesem Grund begann er mit dem Aufbau von Systemen zur Bewertung, Analyse und zum Risikomanagement. Letztlich dauerte der Bau 1,5 Jahre. Das Unternehmen begann im Februar 2010 mit einem Kapital von 25 Millionen US-Dollar zu investieren. Die Macher des Projekts selbst scherzten, dass es sich um den kleinsten Fonds mit der größten Infrastruktur handele. Das Projekt begann jedoch sehr schnell zu wachsen. Ein Jahr später wurde der Tilden Park Investment Master Fund gegründet. Im Jahr 2014 hatte das Projekt des ehemaligen Goldman-Sachs-Händlers ein verwaltetes Vermögen von 2,3 Milliarden US-Dollar und 25 Personen an Bord. Was den Fonds zu Beginn seiner Tätigkeit auszeichnete, war seine Beständigkeit.

In den ersten drei Jahren verzeichnete der Fonds nur zwei Verlustmonate. Darüber hinaus wurde eine kumulierte Rendite von über 3 % erzielt.

Die Tätigkeit des Tilden-Fonds ist sehr flexibel. Er agiert nicht nur in einem Markt, sondern versucht dort zu investieren, wo die Chance auf einen hohen Gewinn besteht. Der Fonds geht sowohl Long- als auch Short-Positionen ein. Funktioniert in Märkten wie MBS, Nicht-Immobilien-ABS, CLO, Aktien, CDS und Anleihen. Abhängig von den Marktchancen wechselte Tilden nahtlos in verschiedene Anlageklassen. 2012 investierten sie in den Kreditmarkt und 2013 wechselten sie an die Börse.

Wie sucht Tilden nach Marktchancen? Es verwendet sowohl Top-Down- als auch Bottom-Up-Strategien. Bei Top-Down-Strategien versuchen Analysten, makroökonomische und Markttrends zu identifizieren, um den Trend zu nutzen. Bei der Bottom-up-Analyse versucht das Analyseteam, einzelne Wertpapiere mit dem größten Wachstumspotenzial auszuwählen. Sehr oft verwendet Birnbaum Optionen Stellung beziehen. Wie ich selbst sagte:

„Ich suche nur nach günstigen Optionen.“

Josh Birnbaum bestätigte seinen Ruhm, als er im April 2012 auf die gute Seite des CDS-Handels kam. Die andere Vertragspartei war die berühmte „London Whale“, für die er arbeitete JP Morgan. Die Transaktion endete mit einem hohen Gewinn für Birnbaum und Riesiger Verlust für die amerikanische Bank. Es wird geschätzt, dass die schlechten Geschäfte des amerikanischen Bankenstars JP Morgan bis zu 6,2 Milliarden Dollar gekostet haben.

Summe

Josh Birnbaum ist ein Beispiel für einen Trader, der mit einem Trade berühmt wurde. Dies bedeutet nicht, dass es sich um einen typischen One-Trade-Star handelt. Bei seiner späteren Arbeit bei Tilden bewies er, dass seine Berufe kein Zufall waren. Sie sind das Ergebnis einer durchdachten Strategie, Geduld und Fleiß. Es ist sicherlich keine so faszinierende Geschichte wie sie ist "Wolf der Wall Street". Höchstwahrscheinlich wird es keinen Blockbuster über die Geschichte dieses Händlers geben. Es lohnt sich jedoch, sich damit vertraut zu machen, um zu erkennen, dass es Investmentbanken gelungen ist, großartige Talente anzuziehen, mit denen ein einzelner Investor auf dem Markt konfrontiert werden muss.