Öl - Das Risiko, dass Tanker voll sind, bleibt hoch

Während der von Technologie, Gesundheitswesen und Medien dominierte US-Aktienmarkt immer noch Signale sendet, dass alles in Ordnung ist, reicht ein Blick unter die Oberfläche aus, um Sie davon zu überzeugen, dass dies keineswegs wahr ist. An den Aktienmärkten wurden zahlreiche Anreize geschaffen, aber sie haben die einfachen Menschen in einer Situation, in der die Arbeitslosigkeit steigt und das Verbrauchervertrauen ihren Höhepunkt erreicht, nicht erreicht. Diese Ereignisse haben viele Regierungen und Gesundheitseinrichtungen unter erheblichen Druck gesetzt, die Isolation zu beenden.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Warten auf das Ende der Pandemie

Obwohl einige bereits Erfolge beim Auftauen der Wirtschaft sehen, sind viele noch nicht bereit für diesen Schritt, und die Folgen für das Wirtschaftswachstum und die Nachfrage werden immer schwerwiegender. Dies ist auf dem Markt für wichtige Rohstoffe am deutlichsten sichtbar, da diese stärker als andere Sektoren auf die Nachfrage reagieren. Die folgende Tabelle zeigt die Konsequenzen für wichtige Rohstoffe seit der Ausbreitung der Covid-19-Pandemie außerhalb Chinas. Die von Wachstum und Nachfrage abhängigen Rohstoffe sind erheblich zurückgegangen, während nur wenige Gewinne ausgewählte wichtige Agrarmärkte und vor allem Gold umfassen.

Rohöl hat in jüngster Zeit einen historischen Wandel erlebt und ist in bisher nicht erreichbare Regionen gefallen, während Erdgas in Erwartung eines Rückgangs der Ölversorgung infolge von Bohrungen zugenommen hat. Gold erreichte ein Maximum von fast sieben Jahren, da die Anleger ihre Anlagen auf Kosten von Aktien und Bargeld weiter diversifizierten. Chinas Lebensmitteleinkäufe haben an Intensität zugenommen, während Industriemetalle unverändert geblieben sind, da die durch das Virus verursachten Versorgungsstörungen das Risiko einer Verlangsamung der Nachfrage mit der kommenden Rezession etwas ausgeglichen haben.

In den letzten Tagen hat eine Nachricht alle anderen Rohstoffmarktnachrichten übertroffen. Der historische Rückgang des Vertrags am Montag läuft im Mai aus Öl WTI unter Null hat die aktuellen Spannungen auf dem globalen Ölmarkt deutlich gemacht. Der Rückgang der weltweiten Nachfrage im Zusammenhang mit Covid-19, der von der Internationalen Energieagentur in diesem Monat auf 29 Millionen Barrel pro Tag geschätzt wird, hat dazu geführt, dass Millionen Barrel Öl eingelagert wurden.

BROKER BIETEN ÖL AN

Nach der Gewinnung muss Rohöl von Raffinerien verwendet oder in Zisternen, Pipelines oder auf See in VLCC (Very Large Crude Carriers) gelagert werden. Wenn die Tanks voll sind, können Ölproduzenten nur so viel fördern, wie sie verkaufen können. Das Risiko einer solchen Wende ist derzeit die größte Herausforderung in dieser Branche. Ein solches Ereignis könnte dazu führen, dass täglich Millionen Barrel fallen, was letztendlich zu Insolvenzen und einer Staatsschuldenkrise führen könnte. Die Ölproduzenten waren überrascht und versuchen, die Produktion als Reaktion darauf zu reduzieren. Die Entscheidung Saudi-Arabiens, im schlimmsten Moment die Produktion in nur wenigen Wochen zu steigern, musste aufgehoben werden, nachdem sich die OPEC + -Gruppe um Ostern geeinigt hatte Reduzierung der Produktion um 9,7 Millionen Barrel pro Tagab Mai. Andere Länder heben langsam die Beschränkungen im Zusammenhang mit der Isolation auf. Es kann jedoch viele Monate dauern, bis die Nachfrage wieder erreicht ist.  Die Zeit zum Befüllen der Tanker in der Welt wird derzeit in Wochen und nicht in Monaten gezählt. Ein Bereich, in dem die Tanks bereits gefüllt wurden, sind Lagerhäuser in Cushing, Oklahoma. Mit einer Kapazität von 76 Millionen Barrel ist dies ein wichtiges Ölhandelszentrum und die Abwicklung / Implementierung von WTI-Öl-Futures-Kontrakten, die an der New Yorker Börse gehandelt werden. 

Obwohl die derzeitige Menge an gelagertem Öl 60 Millionen Barrel beträgt, hat die Preisaktion in Bezug auf den im Mai auslaufenden Vertrag eindeutig gezeigt, dass die verbleibenden 16 Millionen nicht mehr verfügbar waren, da sie bereits für den Bedarf an Lieferungen im Mai geleast wurden. Ohne einen Ort, an dem Öl gelagert werden konnte, was für den Fall der Aufrechterhaltung langer Long-Positionen im Mai erforderlich war, begannen die Händler massiv zu versuchen, ihre Position in einem zunehmend illiquiden Markt zu liquidieren.

Der Druck auf das Öl wurde durch den Zufluss von Privatkundengeldern an ölbasierte Fonds verstärkt. Ich verstehe vollkommen, warum ein Investor derzeit billiges Öl als hervorragende Investitionsmöglichkeit betrachten kann. Dies würde jedoch die Annahme erfordern, dass die Auswirkungen der Pandemie auf die Nachfrage nur vorübergehend sind und die endgültige Erholung durch Kürzungen bei der OPEC + -Produktion und eine starke Reduzierung der Investitionen in die künftige Ölförderung unterstützt wird. 

Während die Idee an sich sinnvoll ist, lässt die Umsetzung zu wünschen übrig. Ölfonds investieren in der Regel zuerst, derzeit im billigsten Teil der Ölkurve. Der Fondsanbieter hält in einem solchen Futures-Kontrakt eine Long-Position und macht, sofern kein Überangebot am Markt besteht, jeden Monat einen Verlust, wenn er den auslaufenden Kontrakt verkauft, um einen anderen zu einem höheren Preis zu kaufen. Dieses Phänomen heißt "Contango" und es ist ein erhebliches Problem für Investoren. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels beträgt der Spread zwischen dem Juni- und September-Kontrakt (drei Monate) 60 % – so viel Öl muss in nur drei Monaten steigen, damit der Fonds die Gewinnschwelle erreicht.  Der auf Öl basierende Fonds (USO: arcx) wurde unerwartet zu einem Elefanten im Porzellanlager, als sich herausstellte, dass er einen unverhältnismäßig großen Marktanteil hatte. Mit dem Zusammenbruch des Marktes stieg das Insolvenzrisiko. Daher fiel der Juni-Futures-Kontrakt, der am 19. Mai ausläuft, am Dienstag unerwartet unter USD 10 / b und damit Brent-Rohöl auf ein Minimum von USD 16 / b.

Seitdem hat sich der Markt jedoch teilweise erholt. Nur einer der folgenden vier Gründe könnte den Preis langfristig positiv beeinflussen:

• Die CME-Börse, die den WTI-Öl-Futures-Kontrakt bedient, erhöhte die Marge für die Aufrechterhaltung des Kontrakts (1 Barrel) auf USD 000.
• Mehrere Banken und Broker haben Handelsbeschränkungen in Bezug auf den Juni-Vertrag eingeführt: Bestehende Positionen wurden möglicherweise geschlossen, aber es war nicht möglich, neue Positionen zu eröffnen.
• Der USO-Fonds war dem Risiko eines möglichen Zusammenbruchs ausgesetzt, was dazu führte, dass er nach fortlaufenden Kontrakten für Juli, August und sogar September von 80% auf nur 20% in den Juni-Kontrakt einging. 
• Präsident Trump drohte, die iranischen Schiffe zu zerstören, wenn sie weiterhin die US-Marine im Persischen Golf angreifen würden.

Während das letzte dieser Ereignisse ein Risiko für die Versorgungssicherheit durch die Straße von Hormuz darstellt, sind die anderen Ursachen eher technischer Natur. Auf dieser Grundlage glauben wir weiterhin, dass das Potenzial zur Stärkung des Öls begrenzt sein wird, bis die Beschränkungen gelockert werden, was zu einem Anstieg der weltweiten Nachfrage führen oder - was leider wahrscheinlicher ist - die Produktion vieler freiwilliger und erzwungener Hochkostenproduzenten einschränken wird.