Die Rohstoffmärkte ignorieren Sorgen über den Bankensektor und die Rezession

Der Bloomberg Commodity Index fiel auf monatlicher Basis leicht um 1,2 % nach einem Monat hoher Volatilität, mitten in einer Bankenkrise, die den Index auf ein XNUMX-Monats-Tief drückte. Trotz Zweifeln an der Finanzstabilität kam der Markt vorübergehend zu dem Schluss, dass die Rezession, falls sie in der Europäischen Union und den Vereinigten Staaten eintreten sollte, oberflächlich ausfallen und durch Zinssenkungen und Wachstum anderswo ausgeglichen würde. Gold, Silber und Zucker schnitten am besten ab, während Erdgas, einer der wichtigsten Energieträger der Welt, mehr als ein Viertel verlor.

Nach einem Monat voller Turbulenzen im Bankensektor verzeichnete der Bloomberg-Rohstoffindex einen leichten monatlichen Rückgang von 1,2 %. Der Index konnte sich nach einem Ausverkauf Mitte des Monats, der ihn kurzzeitig auf ein XNUMX-Monats-Tief brachte, stark festigen - und so einen tieferen Ausverkauf vermeiden, trotz der Befürchtungen einer wirtschaftlichen Verlangsamung, die sich auf die Nachfrage auswirkt, insbesondere in Europa und den Vereinigten Staaten, wo die finanzielle Belastung am stärksten zu spüren war. Die Stimmungsaufhellung wurde durch Signale gestützt, dass die wirtschaftliche Erholung in China im März an Dynamik gewann, und bessere Zahlen für Fertigung, Dienstleistungen und Bauwesen führten zu positiveren Prognosen für das Wirtschaftswachstum.

Das schlechteste Ergebnis verzeichnete der Energiesektor ging um 9% zurück; Dieses Ergebnis wurde durch den Rückgang der Preise für Terminkontrakte auf amerikanisches Erdgas um bis zu 26 % verstärkt. Andererseits profitierten Gold und Silber von einem starken Rückgang der Renditen von US-Staatsanleihen, der Abwertung des Dollars und einer scharfen Abwärtskorrektur der Erwartungen für zukünftige Zinssätze durch die US-Notenbank. Obwohl die Turbulenzen im Bankensektor zum Monatsende nachließen, blieben die Edelmetallpreise nahe dem Zyklushoch, da die Anlegernachfrage aufgrund der Erwartung, dass sich die positiven Faktoren in den kommenden Monaten fortsetzen würden, weiter zunahm.

Der Getreidesektor hat in diesem Jahr erstmals auf Monatsbasis einen Gewinn erzielt höhere Maispreise bei steigender Exportnachfrage und nachdem die Fonds nach vier Wochen rekordverdächtiger Verkaufsaktivitäten gezwungen waren, leer zu gehen, als die technischen und fundamentalen Aussichten Anzeichen einer Verbesserung zeigten. Die Kakaopreise erreichten ein Drei-Jahres-Hoch angesichts eines knappen Angebots und der Besorgnis über eine Verlangsamung der Lieferungen aus Westafrika, die teilweise durch Krankheiten und widrige Wetterbedingungen verursacht wurde. Gleichzeitig erreichten die Zuckerpreise aufgrund der enttäuschenden Zuckerrohrproduktion in Ländern wie Thailand und Indien ein Sechsjahreshoch, und nach einer Änderung der staatlichen Kraftstoffsteuersätze in Brasilien gab es Bedenken, dass mehr Zuckerrohr anstelle von Süßungsmitteln in die Ethanolproduktion fließen würde.

Öl geht zurück, aber nicht aus dem Spiel

Zwei der weltweit wichtigsten Futures-Kontrakte auf Öl – Brent und WTI – konnten etwa die Hälfte der Verluste von Anfang März wieder wettmachen, die sich Mitte des Monats mit der Verschärfung der Bankenkrise beschleunigten. Die Stärke dieses Abschlags war jedoch hauptsächlich darauf zurückzuführen aus der Notwendigkeit, Netto-Long-Positionen zu reduzieren von spekulativen Investoren und Hedgefonds, als dass der Markt die sich verschlechternden Nachfrageaussichten in die Preisbildung eingepreist hat, was erklärt, warum sich der Preis nach der ersten Verkaufsphase auf etwa 80 USD für Brent und 75 USD für Brent WTI erholen konnte Öl.

Bis zum unerwarteten Ausverkauf tendierten die Rohölpreise monatelang seitwärts und hatten daher wenig Volatilität, was spekulative Anleger – die auf eine gewisse Volatilität in ihrem Portfolio abzielen – zwang, ihre Positionen aufzustocken. Da Rohöl der Sorte Brent innerhalb einer günstigen Rückführungsstruktur liegt, lag der Schwerpunkt in erster Linie auf dem Aufbau von Long-Positionen vor erwarteten Preiserhöhungen bei steigender Nachfrage. Als die Krise ausbrach, durchbrach Öl die Unterstützung und ebnete den Weg für Verkäufe, nicht nur, als Longs liquidiert wurden, sondern auch, als weitere Short-Versuche unternommen wurden.

Für den zweiwöchigen Zeitraum bis zum 21 Hedgefonds verkauften WTI- und Brent-Rohöl so schnell wie seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr, und die gesamte Netto-Long-Position verringerte sich um 233 PLN. Flüge, d.h. 233 Millionen Barrel Öl, auf das Niveau eines Dreijahrestiefs, d.h. 241. Flüge. Diese Verkaufswelle versetzte WTI-Öl einen besonders harten Schlag, da die Netto-Long-Position auf nur noch 71 sank. Lose und ist der kleinste seit 2016. Als die Preise mit zunehmender Risikobereitschaft zu steigen begannen, waren die Anleger gezwungen, Short-Positionen einzugehen.

Die Ölpreise waren gegen Ende des Monats solide, wobei die jüngsten Gewinne auf anhaltende Lieferunterbrechungen aus dem Nordirak inmitten des Streits zwischen Bagdad und Kurdistan, einen schwächeren Dollar, den größten Rückgang der US-Ölvorräte seit November und eine weitere Erholung in China zurückzuführen waren und eine Verbesserung der Risikobereitschaft, die dazu zwingt, Short-Positionen abzudecken. In einer monatlich von der Federal Reserve Bank of Dallas veröffentlichten Umfrage sagten Vertreter von Schieferölminenunternehmen, dass „wir aufgrund der Unsicherheit über das Ausmaß und die Dauer der Bankenkrise besorgt über die geplanten Investitionen im Jahr 2023 sind“. Neben dem Zugang zu Krediten haben Rekordarbeitskosten und Lieferkettenprobleme zu einer Verlangsamung des Produktionswachstums geführt.

Wir halten Moderat positiver Ausblick für Rohöl, da wir befürchten, dass der größte Teil des nach wie vor erwarteten Anstiegs der weltweiten Nachfrage um +2 Mio. bpd in diesem Jahr in der zweiten Jahreshälfte erfolgen wird. Daher könnte eine stärker als erwartete Verlangsamung, die durch die aktuellen Erwartungen von US-Zinssenkungen signalisiert wird, das letztendliche Wachstum dämpfen und damit das Aufwärtspotenzial für die Ölpreise im Laufe dieses Jahres begrenzen. Kurzfristig dürfte ein Durchbruch über 80,40 $ für Rohöl der Sorte Brent jedoch eine Rückkehr in die Spanne vor der Korrektur Mitte März signalisieren.

Kurzfristiges Aufwärtspotenzial des Goldpreises durch Zinslücke bedroht

Nach einem Monat Chaos im gesamten Bankensektor Gold und Silber verzeichneten monatliche Gewinne von etwa 8 % bzw. 14 %. Trotz der Entspannung in der vergangenen Woche gelang es beiden Metallen, den größten Teil ihrer Kursgewinne zu halten, in Erwartung von Zinsspitzen in den USA in naher Zukunft, denen eine Reihe von Zinssenkungen folgen dürften. Diese Prognose kann jedoch durch die Tatsache negativ beeinflusst werden, dass die derzeitige Wahrscheinlichkeit einer Rezession von 60 % wahrscheinlich zu hoch ist, insbesondere wenn sie mit Wirtschaftsdaten gepaart wird, die weiterhin eine hohe Inflation, Vollbeschäftigung und belastbare Verbraucher anzeigen.

Nach Konkurs der Silicon Valley Bank eine 180-Grad-Wende der zukünftigen Zinserwartungen verursacht haben - von weiteren Erhöhungen bis hin zu Senkungen um +100 Basispunkte in den kommenden Monaten - scheint der Markt auf eine Rezession zuzusteuern. Allerdings stehen wir unserer Meinung nach eher vor einer „langsamen Rezession“ als einem scharfen Konjunktureinbruch. Bei Saxo erwarten wir keine Kürzungen vor September, wodurch der Edelmetallmarkt gefährdet bleibt, wenn die Wirtschaftsdaten, insbesondere die Inflation, weiterhin stark sind.

Insgesamt ändert es nichts daran der Zeitpunkt des Erreichens des Höhepunkts der Zinssätze ist viel näher, und die Kombination aus neuer Goldnachfrage von börsengehandelten Fondsinvestoren, Impulskäufen von Hedgefonds und anhaltender physischer Nachfrage von Zentralbanken dürfte die Gold- und Silberpreise in die Höhe treiben, sobald zwischen Gegenwart und Zukunft eine große Lücke besteht (niedriger) Fed Funds Rates beginnen zu sinken.

2 $ bleibt das wichtigste Niveau, das es zu beobachten gilt, während die Unterstützung bei 000 $ liegt, ein 1%iges Retracement vom jüngsten Aufwärtstrend auf 933 $. Beachten Sie bei Silber den Wochenschluss über 38,2 $, was eine Unterbrechung des zweijährigen Abwärtstrends signalisieren könnte.

Getreidepreise steigen vor wichtiger Aussaatmeldung

Der Bloomberg Grain Index, der die Wertentwicklung der sechs wichtigsten US-Getreide-Futures überwacht und Sojabohnen, erreichte ein Fünf-Wochen-Hoch, als die Maispreise aufgrund der steigenden chinesischen Nachfrage nach US-Getreide um 3,6 % stiegen. Gleichzeitig der Weizenpreis überstieg kurzzeitig die 7-Dollar-Marke angesichts der Befürchtungen, dass Russland versuchen könnte, den Verkauf von Weizen- und Sonnenblumenöl vorübergehend einzustellen, um die Preise in die Höhe zu treiben. Darüber hinaus trug die Dürre in den Great Plains der USA zu einem Anstieg des Mai-Preises für harten roten Winterweizen aus Kansas (HRW) bei und bot damit eine gewisse Unterstützung für die an der Chicago Stock Exchange (SRW) notierte weiche rote Wintersorte.

Zusätzlich zu diesen günstigen Preisentwicklungen, die auf einen aggressiven Ausverkauf, insbesondere bei Mais, durch spekulative Anleger folgten, bereitete sich der Markt auf die Veröffentlichung eines wichtigen Berichts des US-Landwirtschaftsministeriums vor. Es wurde erwartet, dass die vierteljährlichen Lagerbestände und die voraussichtlichen Pflanzberichte die niedrigsten Weizen- und Maisbestände seit 15 bzw. 9 Jahren zeigen würden. Darüber hinaus führten eine Verringerung der Baumwollanbaufläche um 19 % auf 11 Millionen Acres und Verringerungen bei anderen kleineren Feldfrüchten zu Erwartungen einer Zunahme bei Sojabohnen (um 1 % auf 88,3 Millionen Acres), Mais (um 2,6 % auf 90,9 Millionen Acres) und hauptsächlich Weizen (plus 9 % auf 48,9 Millionen Acres), was die größte Zunahme der Anbaufläche seit sieben Jahren sein wird. Hinweis: Daten aus diesen Berichten mit potenziellen Auswirkungen waren zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts noch nicht bekannt.

Kupfer wird weiterhin durch rückläufige Lagerbestände und Nachfrage in China unterstützt

Copper schaffte es, die Mitte des Monats während des Ausverkaufs im Zusammenhang mit der Bankenkrise erlittenen Verluste wieder wettzumachen. Dies unterstreicht, dass die wachsende Nachfrage aus der Herstellung von Elektrofahrzeugen, der Erzeugung erneuerbarer Energien sowie der Energiespeicherung und -übertragung bereits die Verlangsamung des chinesischen Immobilienmarktes – der in den letzten Jahren eine bedeutende Nachfragequelle war – und die wirtschaftliche Verlangsamung im Westen ausgleicht.

In den letzten fünf Wochen sind die sichtbaren Kupferbestände, die von den Terminbörsen in Shanghai, London und New York überwacht werden, um 29 % gesunken. Wenn sich der aktuelle Trend der steigenden Nachfrage in China fortsetzt, könnten laut Goldman Sachs die weltweiten Kupfervorräte bis August erschöpft sein. Andererseits erholt sich die weltweite Produktion weiter von den Verlusten im vierten Quartal, als Bergbauprobleme in Chile und Peru und Lockdowns in China einen Produktionsrückgang von 19 % gegenüber dem Vorquartal verursachten, was das schlechteste Ergebnis seit sechs Quartalen war Jahren laut S&P Global.

HG-Kupfer befindet sich daher seit Mitte Januar zunächst im Abwärtstrend Enttäuschung über das Tempo der wirtschaftlichen Erholung in China und Sorgen über das Wirtschaftswachstum in anderen Ländern. In jüngerer Zeit, als die Bedenken hinsichtlich des Bankwesens nachgelassen haben, hat ein weiterer Rückgang der in Lagerhäusern überwachten Bestände den Preis des Metalls auf eine Spanne von 4,00 bis 4,15 US-Dollar getrieben. Nachdem die Nettoposition von einer Long-Position von +40 Kontrakten am 000. Januar auf eine Short-Position von 31 Kontrakten sieben Wochen später geändert wurde, werden die Geldverwaltungsfonds im Falle eines Ausbruchs nach oben auf die Kaufseite zurückgedrängt.

Abschließend noch eine Warnung vor gehebelten börsengehandelten Fonds

Wir verbringen normalerweise nicht viel Zeit mit gehebelten börsengehandelten Fonds (ETFs) – Produkten, die von Anlegern oft missverstanden werden und eine schreckliche Fähigkeit haben, der Wertentwicklung des Basiswerts zu folgen – weil sie am besten in Ruhe gelassen oder nur sehr kurz verwendet werden. Laufzeitstrategien Richtungsrotation.

Wir sind alle Menschen und fühlen uns oft zu Reversal Trades hingezogen, d. h. wir suchen nach Aktien, die sich nach einem starken Ausverkauf erholen. Ein klassisches Beispiel ist der BOIL ETF, der darauf abzielt, eine tägliche Anlageperformance zu erzielen, die dem Doppelten (200 %) der Performance des Bloomberg Natural Gas Sub-Index entspricht. Im März gelang es dem Fonds trotz eines Kursrückgangs von 47 %, 235 Millionen US-Dollar an Neuinvestitionen von Investoren zu generieren und muss nun um mehr als 87 % wachsen, um diesen Verlust auszugleichen.

Auf lange Sicht Die Verwaltung dieses Fonds ist schwierig, und der jährliche Verlust von 93 % spricht nicht nur für die derzeitige Schwäche des Erdgasmarktes, sondern auch für das sehr hohe Contango, das die Rendite bei jedem Rollover des zugrunde liegenden Futures-Kontrakts absorbiert. Über einen Zeitraum von fünf Jahren ist der Preis der kurz vor dem Ablaufdatum stehenden Erdgas-Futures um 25 % gefallen und der BOIL ETF hat fast 99 % seines Wertes verloren.

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Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.