Die Sorge um das Wirtschaftswachstum wächst

Während die Inflation die Hauptsorge für die Märkte bleibt, haben ungünstige US-Einzelhandelsumsätze und Daten zur Industrieproduktion über Nacht einige Befürchtungen einer wirtschaftlichen Verlangsamung geschürt. Die starke Arbeitsmarktlage bietet weiterhin eine sanfte Landung, um eine tiefe Rezession zu vermeiden, während die Märkte längerfristig zunehmend empfindlicher auf Lohndaten reagieren werden. Auch die Gewinne der Unternehmen werden an Bedeutung gewinnen – ab nächster Woche beginnen die größten Unternehmen der Technologiebranche mit der Veröffentlichung von Berichten.

Der globale Konjunkturzyklus befindet sich an einem Wendepunkt, und die Anleger versuchen, ihre Optionen abzuschätzen, je nachdem, ob wir vor einer sanften Landung stehen oder nicht. Rezession. Während die US-Wohnimmobilien- und Umfragedaten seit Monaten enttäuschend sind, zeigen die realen Wirtschaftsdaten nun eine deutliche Verschlechterung.

Märkte entwickeln sich auch in der Art und Weise, wie sie Wirtschaftsdaten interpretieren: Anfangs wurde angenommen, dass schlechte Nachrichten gute Nachrichten sind, was dies impliziert Fed änderte die Politik in Bezug auf den Zinserhöhungszyklus, was einen stetigen Strom von Aktienkäufern sicherstellte. Heutzutage sind schlechte Nachrichten einfach nur schlechte Nachrichten; Infolgedessen machen sich die Märkte zunehmend Sorgen darüber, was der Straffungszyklus der Fed für die Wirtschaftswachstumsprognosen bedeuten könnte.

Ein solcher Perspektivenwechsel ist das Ergebnis der jüngsten Veröffentlichung ungünstiger Daten aus den Vereinigten Staaten. Im Dezember fielen die US-Einzelhandelsumsätze um 1,1 % im Monatsvergleich – mehr als die erwarteten 0,8 %, mit einer deutlichen Abwärtsrevision des vorherigen Werts von –0,6 % auf –1,0 %. Die Industrieproduktion fiel im Dezember um 0,7 % im Monatsvergleich gegenüber erwarteten -0,1 %, wobei der vorherige Wert von -0,2 % auf -0,6 % nach unten revidiert wurde. Auch die Produktion im verarbeitenden Gewerbe verzeichnete einen stärkeren Rückgang um 1,3 % gegenüber den erwarteten -0,3 %, und die vorherige Angabe wurde von -0,6 % auf -1,1 % nach unten revidiert.

Der Zustand des amerikanischen Verbrauchers

Diese Änderung der Erzählung wirft mehrere grundlegende Fragen zur Lage der Verbraucher auf, die in einem außergewöhnlich schwierigen makroökonomischen Umfeld eine echte Säule der Stärkung war. Angesichts von Inflation und Zinssätzen auf Rekordhöhen werden die Verbraucher wahrscheinlich ihre eigenen Wege finden, um Kosten zu senken.

Letztes Jahr führte dieser Ansatz zu einer Reduzierung überschüssiger Ersparnisse, indem die Ausgaben von Waren auf Dienstleistungen und von hochpreisigen auf billigere Waren verlagert wurden. Es bestand auch ein gewisses Risiko einer Verschlechterung der Nachfrage nach Dienstleistungen - die Einzelhandelsumsätze vom Dezember zeigten unter anderem, Rückgang des Umsatzes in Restaurants, der ein Indikator für die Ausgaben für Dienstleistungen ist.

Angesichts des nach wie vor begrenzten Angebots auf dem Arbeitsmarkt erscheint ein starker Rückgang der Konsumausgaben jedoch unwahrscheinlich. Trotzdem werden die Märkte weiterhin nach weiteren Signalen suchen, um die Lage der US-Verbraucher einzuschätzen, wobei Arbeits- und Lohndaten im Rampenlicht stehen. Der Lohndruck lässt nach, insbesondere in Branchen, die im vergangenen Jahr aufgrund von Arbeitskräftemangel die höchsten Lohnzuwächse verzeichneten; dies gilt unter anderem für Branchen wie das Freizeit- und Gastgewerbe oder den Großhandel. Vorerst wächst die Zahl der Arbeitsplätze jedoch weiter, was die Verbraucherprognosen vor plötzlichen und erheblichen Änderungen schützt. In den kommenden Wochen könnte sich die Marktvolatilität von den Tagen der VPI-Messung auf die Tage der Veröffentlichung des Beschäftigungsberichts im nichtlandwirtschaftlichen Sektor (NFP, nicht landwirtschaftliche Gehaltsabrechnung), da Beschäftigungsdaten an Bedeutung gewinnen werden.

Aufmerksamkeit für Unternehmensgewinne

Die neuesten Daten zur Beschäftigung im nichtlandwirtschaftlichen Sektor werden am 3. Februar veröffentlicht. Bis dahin werden sich die Märkte vor allem mit den zahlreichen Berichten über Unternehmensgewinne beschäftigen. Nächste Woche werden wir die Gewinne von Technologieunternehmen wie Microsoft und Tesla kennen, und eine Woche später - Apple, Amazon, Alphabet und Meta.  Factset-Schätzungen dass die Gewinne der Unternehmen aus dem S&P500-Index für das vierte Quartal aufgrund von Abwärtsrevisionen der Schätzungen um 3,9 % J/J fallen werden. Unser Aktienstratege Peter Garnry hat auch wiederholt angedeutet, dass Unternehmensgewinne und -margen in diesem Jahr unter Druck geraten könnten, da die Bewertungsmacht nachlässt und die Kosten (insbesondere Gehälter) unverändert bleiben.

Auswirkungen auf Investitionen

Wir glauben, dass die Enttäuschung bei den Gewinnberichten der Unternehmen die Befürchtungen einer Konjunkturabschwächung weiter schüren wird. Die Besorgnis über eine globale Rezession nimmt hingegen vorübergehend ab, da sich Europa von seiner Energiekrise erholt und Chinas Wirtschaft in rasantem Tempo wiedereröffnet wird. Die Inflationssorgen bleiben vorerst groß, aber wenn die Rezessionsängste zuzunehmen beginnen, könnte dies die Anleger dazu veranlassen, nach sicheren Anlagen wie Anleihen Ausschau zu halten.

Wenn sich die Marktbewertung des Wirtschaftswachstums weiter verschlechtert, könnten die Gewinnschätzungen noch stärker leiden, was sich negativ auf die Kurse von Wachstumsaktien auswirken könnte. Dies unterstreicht die Bedeutung eines diversifizierten und ausgewogenen Portfolios trotz der düsteren Performance des 60/40-Portfolios im vergangenen Jahr. Wir glauben auch, dass asiatische Aktien das Potenzial haben, US-Aktien im Jahr 2023 zu übertreffen und attraktive Bewertungsniveaus bieten, die es wert sind, in Betracht gezogen zu werden.

Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.