Alle Augen sind auf Nvidia gerichtet. KI ist ein wesentlicher Treiber der Aktienmärkte

Es gibt derzeit wahrscheinlich keine wichtigere Gewinnveröffentlichung für die Börsenstimmung als Nvidias Ergebnisergebnisse für das vierte Quartal 2024 (Ende 31. Januar 2024), die am Mittwochabend nach Börsenschluss in den USA veröffentlicht werden. Da der KI-Boom größer denn je ist und sich auf mehr Aktien ausweitet, werden alle Augen auf diese Ergebnisse gerichtet sein. Analysten erwarten einen Umsatz von 20,4 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 238 % im Jahresvergleich, und einen Gewinn je Aktie von 4,60 US-Dollar, ein Plus von 613 % im Jahresvergleich, wohl das bemerkenswerteste Wachstum im Large-Cap-Geschäft, das jemals verzeichnet wurde. Wir haben noch nie erlebt, dass ein Unternehmen mit einem Marktwert von 1 Billion US-Dollar, einem 12-Monats-Umsatz von 45 Milliarden US-Dollar und einer Nettogewinnmarge von 55 % so rasant gewachsen ist.

Die folgende Grafik zeigt Nvidias Umsätze und Analystenschätzungen, die prognostizieren, dass die vierteljährlichen Umsätze im nächsten Jahr über 25 Milliarden US-Dollar erreichen werden. Dieses Umsatzniveau ist etwa viermal höher als Ende 2022, als Nvidia von einem Rückgang der Nachfrage nach Bitcoin-Mining aufgrund sinkender Preise und insgesamt geringerer Technologieausgaben betroffen war, als sich das Silicon Valley an höhere Zinssätze anpasste.

Betrachtet man die geografische Verteilung der Umsätze, so stellt man fest, dass in den beiden vorangegangenen Quartalen das größte Wachstum im US-Segment zu verzeichnen war, gefolgt von den Segmenten China und Taiwan. Singapur wurde im Vorquartal erneut abgetrennt und machte 15 % des Umsatzes aus. Das ist offensichtlich seltsam, und es ist klar, dass Singapur als legales Zentrum für den Reexport von Nvidia-Chips in Länder genutzt wird, in denen möglicherweise Exportkontrollen gelten. Wie wir in der Vergangenheit hervorgehoben haben, stammt ein erheblicher Teil der Einnahmen von Nvidia aus China und Singapur (37 % der Einnahmen), was angesichts der anhaltenden Handelskonflikte und eines möglichen Wahlsiegs von Trump in diesem Jahr zu einem zentralen geopolitischen Risiko für Nvidia werden könnte.

Wird Nvidia die Schätzungen übertreffen? Und wie ist der Markt positioniert? Nvidia hat in den letzten 7 von 8 Ergebnisveröffentlichungen Umsatz und EPS übertroffen, und jüngste Signale von Arm und anderen Unternehmen im KI-Ökosystem deuten nicht darauf hin, dass sich das Wachstum in naher Zukunft verlangsamen wird. Wir neigen dazu zu glauben, dass Analysten das Wachstum von Nvidia erneut unterschätzen werden, aber die Unsicherheit ist im Zusammenhang mit dieser Ergebnisveröffentlichung 2,5-mal größer als üblich. Die normale 1-Tages-Durchschnittsbewegung um die Gewinne von Nvidia beträgt 4,3 %, aber dieses Mal werden die Aktienoptionen bei 10,5 % gehandelt. Um einen Eindruck vom explosiven Wachstum der kumulativen KI-Leistung zu bekommen, heben wir eine Folie aus Nvidias jüngster Investorenfolie hervor (siehe unten).

Wie sieht es mit der Bewertung von Nvidia aus? Können die Aussichten das rechtfertigen? Wie wir kürzlich in einer Aktienmitteilung zur Arm-Aktie dargelegt haben, sind Arm und Nvidia deutlich über dem Markt bewertet, was angesichts des zugrunde liegenden Wachstums von KI-Chips nicht überraschend ist. Aber ist das zu viel? Dies hängt natürlich von den zugrunde liegenden Annahmen über die Zukunft ab. Aswath Damodaran, Professor an der New York University, einer der weltweit führenden Aktienbewertungsspezialisten, schrieb kürzlich über die Magnificent Seven und sagte Folgendes über Nvidia:

„… Wenn es um Nvidia geht und TeslaEs bleibt die Frage, wie das Endergebnis im Hinblick auf den Marktanteil aussehen wird. In der Vergangenheit waren weder die Chip- noch die Automobilindustrie Gewinner-Alleskönner-Unternehmen, aber die Anleger preisen eindeutig die Möglichkeit ein, dass die sich ändernde Wirtschaftlichkeit von KI-Chips und Elektroautos diese Branchen verändern könnte.“

Später in dem Artikel stellt Damodaran deutlich fest, dass Nvidia überbewertet erscheint, obwohl er in seinen Bewertungsmodellen ein erhebliches KI-Wachstum berücksichtigt, bevor er auf einen Widerspruch stößt, da er selbst Anteile an Nvidia besitzt.

Das Thema KI ist ein zentraler Treiber der Aktienmärkte

Das vergangene Jahr war geprägt von der Entwicklung der künstlichen Intelligenz, die das Wachstum an den Aktienmärkten befeuerte. Unser thematischer KI-Korb besteht aus 20 Aktien, die in hohem Maße vom KI-Boom betroffen sind und einen Marktwert von 10 Billionen US-Dollar repräsentieren, was etwa 16 % des Marktwerts des MSCI World Index entspricht. Wie die folgende Tabelle zeigt, handelt es sich um eine Gruppe von Unternehmen, die nahezu zweistellige Wachstumsraten und hohe Gewinnmargen aufweisen. Analysten bleiben auch hinsichtlich KI-Aktien optimistisch, da die durchschnittliche 5-Jahres-Gesamtrendite viel höher ist, als der Markt vermuten lässt.

Wenn wir uns das Umsatzwachstum dieser Gruppe von KI-bezogenen Unternehmen ansehen, können wir erkennen, warum der Markt von diesem Thema begeistert ist. Das durchschnittliche Umsatzwachstum ohne Nvidia erreichte im zweiten Quartal 2 mit 2023 % gegenüber dem Vorjahr seinen Tiefpunkt und ist im vierten Quartal bislang wieder auf 2 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Bezieht man Nvidia in die Berechnungen mit ein, stieg das Umsatzwachstum im dritten Quartal auf 8,4 % im Jahresvergleich und wird im vierten Quartal zweifellos noch einmal zunehmen.

Auch die KI-Stimmung scheint ein Ausmaß erreicht zu haben, wie es seit der Technologieblase 2021 und der Dotcom-Ära nicht mehr zu beobachten war. Das Aktienpaar Arm und Super Micro Computer ist seit dem 102. September 197 um 14 % bzw. 2023 % gestiegen, wobei der große Sprung dieses Jahr kommt. Wenn es um KI-Aktien geht, herrscht wirklich die Angst, etwas zu verpassen (FOMO). Aber bei allen wichtigen Langfristtechnologien ist der Start eher blasenartig, weil wir kurzfristig zu sehr aufgeregt sind und zu tief in die Tiefe extrapolieren. Aktuelle Neuigkeiten zum aktuellen Programm künstliche Intelligenz Eine OpenAI namens Sora, die auf der Grundlage von Texteingaben detaillierte, längere Videos als je zuvor rendern kann, ist ein Beispiel für den unglaublichen Hype und die Begeisterung rund um die KI-Technologie. Dieser KI-Boom dürfte sich nicht von früheren Zyklen unterscheiden.

Wichtige Finanzergebnisse dieser Woche

Neben der wichtigen Ergebnisveröffentlichung von Nvidia erhielt der Markt auch Netzwerkergebnisse Walmart (Dienstag) und Home Depot (Dienstag). Diese Woche ist auch eine wichtige Zeit für globale Bergbaugiganten wie BHP, Rio Tinto und Glencore. Die Eisenerzpreise waren in der zweiten Hälfte des Jahres 19 in US-Dollar um durchschnittlich 2023 % höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres, sodass Analysten positive Wachstumsraten sowohl für BHP als auch für Rio Tinto erwarten. Der Bloomberg Industrial Metals Index, ein breiteres Maß für die Preise von Industriemetallen, ist im 2H2023 im Durchschnitt im Vergleich zum Vorjahreszeitraum gesunken. Analysten gehen daher davon aus, dass Glencore im 6H2 einen Umsatzrückgang von 2023 % vermelden wird.

Die folgende Liste zeigt alle wichtigen Ergebnisveröffentlichungen dieser Woche:

• Mittwoch: HSBC, Rio Tinto, Glencore, Analog Devices, Nvidia, Synopsys, BAE Systems, Nutrien, Rivian
• Donnerstag: Fortesque, Zurich Insurance, Nestle, AXA, Booking, Copart, Intuit, MercadoLibre, EOG Resources, NU Holdings, Mercedes-Benz, Iberdrola, Pioneer Natural Resources, Danone, Anglo American, Wolters Kluwer, Rolls-Royce
• Freitag: Allianz, Deutsche Telekom, BASF
• samstag: Berkshire Hathaway

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.