Europäische Aktien? Laut Saxo Bank unterbewertet

Besser als erwartete Wachstumsprognosen gepaart mit den Impulsen aus der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft und unterdurchschnittlichen Bewertungen sind die Gründe, warum europäische Aktien in diesem Jahr ihre US-Pendants übertreffen. Das Risiko eines eskalierenden Krieges oder einer ungleichmäßigen Erholung in China ist nicht verschwunden, könnte aber angesichts des strukturellen Vorteils eines größeren Engagements in Anlagevermögen in europäischen Indizes attraktive Kaufgelegenheiten bieten. Die fortschreitende Deglobalisierung und höhere Zinssätze über einen längeren Zeitraum geben nur den Ausschlag für hochwertige europäische Aktien im Vergleich zu ihren wachsenden Pendants in Übersee.

Nach einem guten Lauf Anfang dieses Jahres befinden sich die US-Aktienindizes wieder in einem technischen Abwärtstrend. Auch aus fundamentaler Sicht verdichten sich die Argumente für weitere Zinserhöhungen, und US-Aktien dürften weiter unter dem Druck höherer Renditen stehen. Darüber hinaus ist ein Thema, das bei den Gewinnen im vierten Quartal richtungsweisend ist und die US-Aktien wahrscheinlich weiterhin belasten wird, die Margenverknappung.

Wir betonen oft die Bedeutung eines ausgewogenen Portfolios und die Vorteile der Aufnahme von Rohstoffen in Ihr Portfolio als Absicherung gegen Inflation. Darüber hinaus ist dieses Jahr auch mit der Möglichkeit der Diversifikation verbunden, indem die Investitionen auf verschiedene geografische Regionen verteilt werden. Während S & P500-Index ist seit Jahresbeginn um ~4 % gestiegen, MSCI Europa verzeichnete einen Anstieg von ~9%. Ein Großteil dieses Wachstums ist auf die starke Leistung des Französischen zurückzuführen CAC-40-Index, die im Jahresvergleich um ~13 % gestiegen ist, während Index Euro Stoxx 50 um ~12% gestiegen.

Verbesserung der makroökonomischen Grundlagen

Nachdem der alte Kontinent im vergangenen Jahr die Energiekrise ohne größere Einbußen überstanden hat, erstarken die Frühindikatoren für Europa seit Jahresbeginn kontinuierlich. Blitzindikatoren wurden diese Woche veröffentlicht PMI S&P für Februar zeigte, dass der PMI für den Dienstleistungssektor in der Region wieder steigt; Auch die Produktion verbessert sich. Auch die Stimmungsindikatoren bleiben positiv, wobei die Erdgaspreise um mehr als 60 % gegenüber ihrem Hoch im Dezember und um mehr als 80 % gegenüber ihrem Hoch im August gefallen sind, was den Druck auf die Unternehmenskosten verringert. Darüber hinaus ist Europa aufgrund engerer Handelsbeziehungen besser aufgestellt, um von den positiven Effekten der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft zu profitieren, als die Vereinigten Staaten. Insgesamt scheint die europäische Wirtschaft im Vergleich zu 2022, als die Rezession in den Bewertungen berücksichtigt wurde, relativ widerstandsfähiger zu sein.

Mögliche Gewinnsteigerung

Der durch fallende Energiepreise gemilderte Kostendruck ermöglichte es europäischen Unternehmen, im vierten Quartal besser als erwartete Gewinne zu liefern. Banken erzielten ebenfalls starke Leistungen, wobei Luxusmarken mit der erwarteten Erholung der Nachfrage in China wieder ins Spiel zurückkehrten. Per 23. Februar erzielten die im Euro Stoxx 600 notierten Unternehmen im vierten Quartal ein Gewinnwachstum von 8,5 %; im Vergleich dazu fielen die Gewinne des S&P 500 im letzten Quartal um 1,4 %.

Eine verbesserte chinesische Nachfrageprognose und ein Rückgang der Energiepreise tragen zu einer weiteren Verbesserung der Gewinnprognosen bei. Gleichzeitig ist vorgesehen, dass Europäische Zentralbank wird die Zinsen weiter erhöhen, aber das höchste Niveau liegt bei 3,5 % im Vergleich zu 5-5,50 % in den USA. Dennoch ist das Potenzial für eine Aufwärtskorrektur des Kurses der Fed größer als das der EZB, was auf eine relativ geringere negative Auswirkung auf die Bewertung europäischer Aktien hindeutet.

Wert contra wzrost

Die bessere Performance europäischer Aktien im Vergleich zu US-Aktien wird auch durch die besseren Aussichten für Value-Aktien wie Finanzwerte und Rohstoffe im aktuellen Umfeld hoher Inflation im Vergleich zu von US-Technologie dominierten Indizes angetrieben. Damit beginnt die nach der globalen Finanzkrise eingeleitete Trendwende, in der US-Indizes auf Basis von Wachstumsunternehmen besser abschnitten.

Der größere Anteil der materiellen Sektoren an der europäischen Wirtschaft verschafft ihr einen strukturellen Vorteil gegenüber der amerikanischen Wirtschaft, da höhere Zinssätze produktivere Investitionen erfordern. Die Pandemie und der Krieg legten auch Schwächen auf der Angebotsseite offen und lösten einen Zyklus von Kapitalausgaben aus, der auf die Expansion der Realwirtschaft ausgerichtet war. Das bedeutet, dass die Investitionen in die Materialwirtschaft zunehmen werden, um widerstandsfähige Lieferketten, Energie- und Ernährungssicherheit sowie eine starke Infrastruktur und einen starken Verteidigungszyklus zu gewährleisten. Das Auftreten solcher Trends wird neue Ratings für europäische Aktien bedeuten.

Attraktive Preise

Trotz des jüngsten Anstiegs der europäischen Indizes erscheinen die Bewertungen immer noch attraktiv. Das führende Kurs-Gewinn-Verhältnis des Euro Stoxx 600-Index beträgt jetzt 13,5x, verglichen mit einem Zehnjahresdurchschnitt von 14,4x. Der europäische Index hat auch einen Abschlag zum S&P 500, dessen führendes KGV derzeit bei 18,1x liegt. Der Bewertungsunterschied lässt sich teilweise durch Unterschiede in der Branchenverteilung erklären – der US-Index enthält mehr Technologieaktien und weniger Value-Aktien in Branchen wie Materialien, Industrie und Finanzen. Aber selbst mit sektorbereinigter Gewichtung sind europäische Aktien immer noch billiger als ihre US-Pendants. Auch die Dividendenrendite des europäischen Index ist mit aktuell 3,6 % günstiger als die des S&P-Index (1,7 %). Aufgrund des erheblichen Abflusses von Investitionen aus den europäischen Märkten im vergangenen Jahr, verursacht durch Bedenken hinsichtlich Energieknappheit und mögliche Rezession, bleiben viele Anleger gegenüber europäischen Aktien zurückhaltend, so dass noch Aufholbedarf besteht.

Risiko in der Zukunft

Das Hauptrisiko für europäische Aktien könnte die nächste Eskalation der Energieprobleme aufgrund der Eskalation sein Krieg in der Ukraine. Auch eine ungleichmäßige Erholung in China könnte die Wachstumsaussichten in Europa künftig moderater machen. Die Schwäche des EUR, die durch eine äußerst aggressive Politik der US-Notenbank oder sogar durch einen Anstieg der Angst vor einer globalen Rezession beschleunigt werden könnte, was einen Zufluss sicherer Anlagen in den US-Dollar auslösen könnte, könnte die Renditen europäischer Vermögenswerte verschlechtern.

Auswirkungen auf den Markt

Angesichts der oben genannten Faktoren erscheint ein breites Engagement in europäischen Indizes oder börsennotierten Fonds mit Verlustschutz attraktiv. Aufgrund der Tatsache, dass immer mehr Anleger eine Diversifizierung in Betracht ziehen und sich von einem Engagement in US-Aktien verabschieden, kann sich der Bewertungsunterschied europäischer Indizes im Vergleich zu ihren amerikanischen Gegenstücken verringern. Sollten die Risiken kurzfristig eskalieren, könnte dies zu noch attraktiveren Kaufgelegenheiten in europäischen Aktien führen und Sie gut positionieren, um die physische Welt auf Kosten der immateriellen Werte zu stärken. Alles von Deutsche Industrieunternehmen po Französisch Luxusmarken – bleibt angesichts der unmittelbaren Vorteile der Wiederöffnung der chinesischen Wirtschaft für die Welt attraktiv.  Europäische Aktien z Rüstungsindustrie stellen aber auch eine wichtige Absicherung gegen die rasch fortschreitende Deglobalisierung dar Halbleiter und Energie werden entsprechend den aktuellen politischen Prioritäten umfangreich investiert.

Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.