Die Jagd nach hochwertigen japanischen Aktien

Japanische Aktien geraten in einem Ausmaß ins Visier globaler Anleger, wie es seit Jahrzehnten nicht mehr der Fall war. Historisch gesehen war der Aktienmarkt in Japan für seine vielen hochwertigen Aktienmöglichkeiten bekannt, aber seit der Einführung des sogenannten Abenomiki im Jahr 2012 hat sich der japanische Unternehmenssektor stark verändert und heute besteht die interessantere Herausforderung darin, qualitativ hochwertige Unternehmen aus diesem Land zu finden. Einer von ihnen ist Advantest, ein führender Hersteller von Halbleitertestgeräten, der im letzten Jahrzehnt eine jährliche Rendite von fast 30 % erzielt hat.

Keine Unterschiede in der Bewertung japanischer Substanz- und Wachstumsaktien

Der japanische Aktienmarkt ist in diesem Jahr von besonderem Interesse, abgesehen vom verrückten amerikanischen Technologiesegment, das von der weit verbreiteten Begeisterung für künstliche Intelligenz angetrieben wird. Der TOPIX 500 Index ist dieses Jahr in lokaler Währung um 22 % gestiegen und hat in der gestrigen Sitzung einen neuen Höchststand erreicht. Anfang des Jahres haben wir zwei Börsenanalysen mit dem Titel veröffentlicht Wird die Sonne für japanische Aktien scheinen? oraz Japan und Griechenland: Zwei Länder feiern ein großes Comeback, was die Attraktivität japanischer Aktien unterstreicht. Seit der Veröffentlichung dieser Analysen hat der japanische Aktienmarkt seine Erwartungen nicht verfehlt, und wenn wir uns die Aktienbewertungen ansehen, sind sie immer noch attraktiver als für US-Aktien.

Ein Aspekt, der zu beachten ist, ist, dass der MSCI-Methodik zufolge weder Upside- noch Value-Aktien die Führung bei der diesjährigen Aufwertung übernommen haben, was darauf hindeutet, dass es keine klaren quantitativen Treiber für die Rallye gibt, sondern eher der allgemeine Boom. Japan steht im Fadenkreuz globaler Anleger, seit Warren Buffetts Berkshire Hathaway-Holding in japanische Rohstoffhandelsunternehmen investiert hat. Zunehmende Spannungen zwischen Washington und Peking haben Japan auch als Hersteller physischer Güter für westliche Unternehmen wichtiger gemacht, was die Risiken in der Lieferkette verringert hat.

Auf der Suche nach den seltenen Schätzen des japanischen Unternehmenssektors

Japan ist seit Jahrzehnten für seine zahlreichen Möglichkeiten zum Erwerb hochwertiger Aktien bekannt, was bedeutet, dass Unternehmen unter ihrem Nettoliquidationswert bewertet wurden und wir hier nicht vom Buchwert sprechen, sondern unter dem Nettoumlaufvermögen. Es war ein altes, klassisches Wertmaß Benjamin Grahamjunger Mentor Warren BuffettEs wurde jedoch nicht mehr verwendet, als das Verständnis der Aktienpreise diese seltenen, hochwertigen Aktien eliminierte. Solche Chancen gab es auf dem Markt erst nach dem Crash von 1929, weil die Anleger einfach Angst vor Aktien hatten.

In Japan Anno Domini Im Jahr 2023 können Anleger immer noch nach hochwertigen Aktien suchen, aber Warren Buffett könnte dieses Segment als eine Suche nach Zigarrenschachteln mit der Chance auf vielleicht einen Zug beschreiben. Insgesamt halten wir es für interessanter, nach Qualitätsunternehmen zu suchen, und ein guter Ausgangspunkt ist die Isolierung von Unternehmen mit einer hohen Rendite auf das investierte Kapital, da dies normalerweise ein Signal für ein starkes Geschäftsmodell und ein starkes Produkt ist.

Die folgende Liste umfasst 14 japanische Unternehmen mit einem ROIC von über 20 % und einem Marktwert von über 5 Milliarden US-Dollar. Dabei ist zu beachten, dass diese Unternehmensgruppe angesichts der Größe recht bescheiden ausfällt Der japanische AktienmarktEs unterstreicht jedoch Japans langjährige Tradition, Unternehmensbeziehungen und Beschäftigung innerhalb der Holding aufrechtzuerhalten, anstatt Kapital effizient einzusetzen. Wie wir jedoch in unserer jüngsten Analyse hervorgehoben haben, verändert sich der japanische Unternehmenssektor und wird hinsichtlich der Kapitalverwendung deutlich effizienter. Für viele ausländische Investoren werden die meisten Firmennamen keine Bedeutung haben, mit Ausnahme möglicherweise von Nintendo, das in vielen Ländern aufgrund seiner legendären Spielekonsolen weithin bekannt geworden ist.

Advantest gewinnt an Interesse an KI

Eines der Unternehmen auf unserer Liste hochwertiger japanischer Aktien ist Advantest. Das Unternehmen ist Japans größter Hersteller von automatischen Testgeräten für die Halbleiterindustrie und Hersteller von Messgeräten, die bei der Entwicklung, Herstellung und Wartung elektronischer Systeme wie Glasfasern und drahtloser Kommunikationsgeräte verwendet werden.

In einem Land, das seit den späten 80er Jahren für niedriges Wachstum und niedrige Inflation bekannt ist, ist Advantest ein seltenes Beispiel für Wachstum. Advantest steigerte den Umsatz von 1,61 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2013 (endet am 31. März 2013) auf 4,14 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 und steigerte gleichzeitig das EBITDA Marge von 6 % auf 34 %. Ein jährliches Umsatzwachstum von 10 % und schnell wachsende Margen sind zwei der Schlüsselfaktoren für die beeindruckende jährliche Rendite von 27,3 % in den letzten 10 Jahren und die jährliche Rendite von 29,5 %, wenn Dividenden in Aktien reinvestiert würden. Der KI-bezogene Boom bei US-amerikanischen Technologieunternehmen hat sich in Wellen auf die globale Halbleiterindustrie ausgeweitet, wobei die Aktien von Advantest in diesem Jahr um 128 % gestiegen sind.

Ein solcher Anstieg der Aktiengewinne ist auf dem japanischen Markt nicht normal und die Analysten auf der Verkäuferseite konnten nicht mithalten, da das 16-Monats-Kursziel nur 000 JPY im Vergleich zum heutigen Schlusskurs von 19 JPY betrug. Mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von 190 ist Advantest so teuer wie eh und je, hat die globale Halbleiterindustrie aber immer noch nicht überholt.

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.