Das Risiko der optimistischen Aussichten von Nvidia

Regierungsmaßnahmen könnten möglicherweise den KI-Boom am US-Aktienmarkt stören. Die US-Regierung erwägt, die im Oktober 2022 eingeführten Kontrollen auf nach China exportierte KI-Chips auszuweiten. Die Nvidia-Aktie fiel gestern im vorbörslichen Handel um 4.5 %, und dieser Trend könnte sich schnell auf andere US-Technologiewerte ausweiten. Der Umsatz von Nvidia nach geografischen Regionen zeigt, dass China im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024 (das am 30. April 2023 endet) bei weitem der größte Wachstumstreiber war, da chinesische Technologieunternehmen versuchen, mit dem Wachstum der künstlichen Intelligenz in den USA gleichzuziehen. Erweiterte Exportkontrollen für KI-Chips stellen mit Abstand das größte Risiko für Nvidias optimistischen Ausblick im Mai dar, daher sollten Anleger ihr Risikopotenzial berücksichtigen.

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Die Biden-Regierung erwägt neue Beschränkungen für KI-Chips

Vor zwei Tagen, nach Schließung der US-Börsen, gab das Wall Street Journal bekannt Exklusiver ArtikelDie US-Regierung erwägt die Einführung neuer Exportbeschränkungen für KI-Chips, die Nvidia höchstwahrscheinlich dazu zwingen würden, Lizenzen für bestimmte Kunden in China zu erwerben. Die im Artikel genannte Frist für die Entscheidung des US-Handelsministeriums in dieser Angelegenheit ist Anfang Juli. Der Ansturm deutet darauf hin, dass die USA besorgt sind, dass China alles in seiner Macht Stehende tut, um mit dem US-Führer in der Technologie der künstlichen Intelligenz gleichzuziehen. Nvidia-Aktien fielen im vorbörslichen Handel um 4,5 % und könnten in der heutigen Handelssitzung die Marke von 400 durchbrechen, wenn Anleger ihr Engagement in den Aktien des Unternehmens reduzieren. AMD-Aktien fielen im vorbörslichen Handel um 3.5 %.

China ist ein Schlüsselfaktor für Nvidias Aussichten

Die geplanten neuen Exportbeschränkungen wären für die Marktstimmung von entscheidender Bedeutung, da der Anstieg der US-Aktien aufgrund der Entwicklung künstlicher Intelligenz ein wesentlicher Treiber für die diesjährigen Ergebnisse war. Nvidias optimistischer Ausblick für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2024 (endet am 30. April) Die Ergebnisse vom 24. Mai steigerten die Bewertung des gesamten AI-Aktienclusters sowie die 12-Monats-Gewinnprognose für den S&P 500 Tech vor der großen Gewinnmitteilung für das zweite Quartal, das Mitte Juli beginnen wird .

Um die Bedeutung der neuen Exportbeschränkungen zu verstehen, mit denen Unternehmen wie Nvidia und AMD möglicherweise konfrontiert werden, müssen wir zum 7. Oktober 2022 zurückgehen, als die Biden-Regierung Kontrollen für den Export von US-amerikanischer künstlicher Intelligenz und Halbleitertechnologien nach China einführte. Mit dieser Politik sollte verhindert werden, dass Hightech-Hersteller wie Nvidia ihre A100-Chips nach China exportieren. Nvidia-Aktien fielen in vier Handelssitzungen um 12 %, da den Anlegern klar wurde, dass rund 26 % der Geschäftstätigkeit des Unternehmens direkt von den neuen Vorschriften betroffen sein könnten.

Einen Monat später wurde dies berichtet Nvidia arbeitet an einer Lösung, die den Export von KI-Chips nach China ermöglichen würde ohne gegen die neuen Regeln zu verstoßen. In aktuellen 10-K-Berichten erwähnte das Unternehmen, dass A800- und H800-Chips als Ersatz für die beliebten AI-Chips A100 und H100 für den chinesischen Markt vorbereitet werden. Die von Nvidia vorgenommene Änderung bestand darin, den schnellen NVLink-Verbindungsbus auf maximal 400 GB/s zu begrenzen. Diese Änderung ermöglichte es dem Unternehmen, den chinesischen Markt wieder zu öffnen, ohne dass eine Lizenz für modifizierte KI-Chips erforderlich war.

Wie betont in ArtikelDie chinesische Nachfrage nach A800- und H800-Produkten stieg im April stark an, angetrieben durch Käufe von Tencent und anderen chinesischen Technologiegiganten. Dies bestätigt, dass China in Bezug auf künstliche Intelligenz deutlich hinter US-Unternehmen zurückliegt, und die Einführung von ChatGPT und Bard hat in China das Gefühl der Dringlichkeit geweckt, in diesem Bereich mit den USA gleichzuziehen. Chinesische Medien berichten über die Pläne der chinesischen Regierung, die Ausgaben für Forschung und Entwicklung in diesem Jahr deutlich zu erhöhen. Laut einem aktuellen Bloomberg-Artikel werden die KI-Ausgaben in China allein in diesem Jahr voraussichtlich 15 Milliarden US-Dollar erreichen.

Wenn wir die Daten zu Nvidias Umsätzen nach geografischen Regionen analysieren, können wir eine Explosion der Nachfrage aus dem Reich der Mitte erkennen. Nvidia erwähnt weder Kryptowährungs-Mining noch China in seinen Pressemitteilungen oder Investorenpräsentationen. Dies ist eine bewusste Handlung. Für nach geografischen Regionen aufgeschlüsselte Umsatzdaten werfen Sie einen Blick auf 10-K-Berichte. Aus diesen Dokumenten lässt sich ein klarer Trend erkennen. Im Jahr 2022 gingen die Einnahmen des Unternehmens aus China und Taiwan zurück, da das Kryptowährungs-Mining unter anderem aufgrund des Zusammenbruchs von Bitcoin. Der Markt wurde mit Nvidia-GPUs überschwemmt, da diese nicht mehr für das Kryptowährungs-Mining verwendet werden.

Eine weitere äußerst interessante Beobachtung ist der starke Rückgang der Einnahmen aus dem Reich der Mitte im Quartal, das am 29. Januar 2023 endete, trotz der Stabilisierung des Kryptowährungsmarktes. Es ist davon auszugehen, dass dieser Rückgang auf die neuen Exportbeschränkungen zurückzuführen ist, die am 7. Oktober 2022 eingeführt wurden. Bezogen auf das gleiche Quartal ist auch ein starker Anstieg der Umsätze aus anderen Ländern zu verzeichnen. Aus dem aktuellen 10-K-Bericht ist bekannt, dass Singapur, das nun separat behandelt wird, das wichtigste Land in diesem Segment ist und daher als Vermittler für den Verkauf von A100- und H100-Chips genutzt werden könnte.

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024, das am 30. April 2023 endete, legte Nvidia seine optimistischen Prognosen vor. Die Einnahmen aus China stiegen um 67 % im Quartalsvergleich, während die Einnahmen auf dem US-Markt nur um 7 % im Quartalsvergleich stiegen, obwohl das Land ein führendes Land ist, wenn es um die Entwicklung künstlicher Intelligenz geht. Im restlichen Ländersegment gingen die Umsätze um 31 % q/q zurück. Auffallend ist, dass Nvidia das Land trotz deutlich steigender Umsätze aus China nur einmal in seiner Pressemitteilung und Investorenpräsentation erwähnt. Darüber hinaus handelt es sich um ein unbedeutendes Memo zum Automobilsegment, in dem es heißt: „Einige NEV-Kunden in China passen ihre Produktionspläne an, um dem langsamer als erwarteten Nachfragewachstum Rechnung zu tragen".

Wenn wir alle Daten zusammenfassen, sehen wir, dass die neuen A800- und H800-Chips die Nachfrage in China ankurbeln, da chinesische Technologieunternehmen, angespornt von der chinesischen Regierung, versuchen, mit den US-amerikanischen Technologiegiganten im Bereich der künstlichen Intelligenz gleichzuziehen. Die Tatsache, dass das US-Handelsministerium eine Änderung der Exportregeln erwägt, deutet darauf hin, dass auch die US-Regierung diesen Trend bemerkt hat und beginnt, sich zu fürchten, was dies für den US-amerikanischen Marktführer in der KI-Technologie bedeuten könnte.

Das Risiko, von neuen Exportbeschränkungen betroffen zu sein, ist bei weitem das größte Risiko für Nvidia-Aktionäre, da die Erfüllung von Lizenzanforderungen für den Verkauf von KI-Chips nach China erhebliche negative Auswirkungen auf das Endergebnis von Nvidia hätte, wie im 10-K-Bericht von Nvidia dargelegt . Sollte die US-Regierung neue Exportkontrollen für KI-Chips einführen, könnte dies den KI-Wettlauf im US-amerikanischen Technologiesektor verlangsamen, da die Fonds ihr Engagement wahrscheinlich reduzieren und Gewinne mitnehmen würden.

Nvidia wird vor dem Fragmentierungsspiel nicht davonlaufen

Wie in unserer vierteljährlichen Prognose für das zweite Quartal beschrieben, ist die Welt in eine Krise eingetreten eine Ära der Fragmentierung Dies ist eine Erweiterung des Handelskrieges, den die Trump-Regierung 2016 begonnen hat. Fragmentierung ist ein geopolitisches Spiel, das auf der Idee basiert, globale Lieferketten zu destabilisieren. Zunächst versuchte Europa, eine neutrale Position einzunehmen, doch der Einmarsch Russlands in die Ukraine brachte den Kontinent ins Spiel. Diese Strategie hat vier Hauptpfeiler: 1) Verteidigung, 2) Energie, 3) Güter und 4) Technologie.

Wenn die Technologie der künstlichen Intelligenz im nächsten Jahrzehnt der Hauptvektor des Technologiemarktes ist, wird Nvidia nicht in der Lage sein, die klassische neutrale Geschäftsstrategie der Maximierung des Aktionärsgewinns zu verfolgen. Das Unternehmen wird gezwungen sein, die US-Politik für den Industriesektor und die nationale Sicherheit in Bezug auf KI-Technologie strikt einzuhalten. Angesichts der Tatsache, dass die Erwartungen der Anleger nun von Nvidias jüngstem Ausblick geprägt sind, der hauptsächlich durch die Nachfrage chinesischer Technologieunternehmen getrieben wurde, die gezwungen sind, mit den US-Riesen gleichzuziehen, sieht sich das Unternehmen erheblichen Risiken ausgesetzt, sollte die US-Regierung beschließen, neue Beschränkungen einzuführen Export von KI-Chips nach China.

Anleger, die große Gewinne mit Nvidia-Aktien und US-Technologieaktien im Allgemeinen erzielen möchten, sollten erwägen, das Risiko ihres Portfolios durch eine Reduzierung ihres Engagements zu optimieren. Große Erwartungen können durch Fragmentierung zunichte gemacht werden. Die negativen Auswirkungen auf Nvidia dürften sich auf den Cluster der verbleibenden KI-Unternehmen ausweiten, der aus Aktien von Unternehmen wie AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft und Angewandte Materialien.

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.