Starker November im Zeichen der Metalle

Der Bloomberg Commodity Total Return Index von Bloomberg stieg im November um 2,7 %, ein Plus von 19 % im Jahresvergleich. An der Spitze standen Edelmetalle und Industriemetalle, die nach vielen schwierigen Monaten Unterstützung fanden, als der Dollar abwertete und die Anleiherenditen als Reaktion auf einen niedriger als erwarteten CPI-Wert fielen. Dies löste Spekulationen aus, dass die US-Notenbank das Tempo der Zinserhöhungen bald verlangsamen könnte. Darüber hinaus signalisiert China einen pragmatischeren Ansatz bei den Covid-Kontrollen, was den Metallen in den kommenden Monaten möglicherweise zusätzliche Unterstützung geben wird.

Fed-Chef Powell signalisierte in seiner Rede am Mittwoch, dass die Zinserhöhung im Dezember geringer ausfallen würde, da er glaubt, dass es möglich ist, die Inflation zu senken, ohne die Wirtschaft in eine tiefe Rezession zu treiben. Unabhängig davon, ob dieser Plan erfolgreich ist oder scheitert, könnte er sich im Jahr 2023 als wichtigster Treiber der Risikobereitschaft erweisen, wobei Edelmetalle besonders profitieren, wenn er scheitert.

Der Bereich Industriemetalle verzeichnete ein dynamisches Wachstum von 14,5 % m/m und reduzierte damit den Jahresverlust auf 4,5 %. Abgesehen vom schwächeren Dollar war der Hauptgrund für diesen Anstieg der Optimismus, dass China von seiner Null-Covid-Politik abrücken und zusätzliche Impulse geben könnte, um die Nachfrage in der weltweit größten metallverbrauchenden Wirtschaft anzukurbeln. Kupfer im letzten Monat stieg er um 11 % und verzeichnete damit den besten Monat seit April 2021 und den ersten Anstieg gegenüber dem Vormonat seit März. Nachdem der Kupferpreis aufgrund des Optimismus nach der Pandemie stark in das Jahr gestartet war, ist er seit März infolge der Verlängerung der „Null-Covid“-Politik in China stark gefallen. Infolgedessen fiel der Preis dieses Metalls trotz der guten Performance im November um 17 % auf Jahresbasis.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Auch im Edelmetallbereich erwies sich der November als guter Monat: Der Bloomberg Edelmetallindex legte um 8 % zu und reduzierte den Jahresverlust auf nur noch 5 %. Silber stieg um 16 % auf 22,16 $ und machte die Hälfte der Verluste wieder gut, die zwischen dem März-Hoch (30 $) und dem September-Tief (17,50 $) entstanden waren. Gold, das aufgrund des stärkeren Dollars und der steigenden Renditen von US-Staatsanleihen monatelang von Händlern und Anlegern unterschätzt worden war, vollzog eine starke Trendwende und legte um bis zu 8 % auf 1 $ zu – und reduzierte damit den auf Dollar lautenden Verlust gegenüber dem Vorjahr täglich auf nur noch 768 %. Dies ist ein beeindruckendes Ergebnis in einem Jahr, in dem der Dollar trotz seiner jüngsten Abwertung um 3,3 % zulegte und die realen Renditen 8-jähriger US-Anleihen um etwa 2,3 % stiegen.

Die beeindruckende Rallye von Silber setzt sich im Dezember fort: Das Metall ist über 22,25 $ ausgebrochen, ein 50-prozentiges Retracement von der Ausverkaufslinie von März bis September, und ist auf dem besten Weg zum nächsten Widerstandsniveau von 23,35, 1 $. Gleichzeitig durchbricht Gold einen wichtigen Widerstandsbereich zwischen 788 $ und 1 $. Da sich der Markt jedoch zunehmend auf eine Änderung der Fed-Politik konzentriert, möglicherweise ohne die Inflation einzudämmen, würde ein Durchbruch nach oben das Tief des Zyklus um 808 $ und damit eine mögliche Aufwärtsbewegung bestätigen.

Rohöl steigt nach unbegründeten Befürchtungen über die Nachfrage in China

Der November verzeichnete einen leichten Rückgang im Energiesektor, aber der Sektor wächst weiterhin um 55 % im Jahresvergleich dank sehr starker Preissteigerungen bei Diesel, Benzin und Erdgas. Alle wichtigen Futures außer Erdgas gaben im November nach, da der Markt durch weitere Lockdowns in China, einen saisonalen Nachfragerückgang und eine stark umgekehrte Zinskurve in den USA, die zunehmend auf einen starken wirtschaftlichen Abschwung im nächsten Jahr hindeutet, erschreckt wurde.

Rohöl er erholte sich die ganze Woche über von einem XNUMX-Monats-Tief, nachdem es erneute und unserer Ansicht nach ungerechtfertigte Bedenken über eine Verschlechterung der Nachfrageprognosen in China gab. Die Erholung wurde durch einen schwächeren Dollar unterstützt, und Händler reagierten auf Signale, dass China seine Null-Covid-Politik lockern könnte, nachdem der für die Bekämpfung von Covid zuständige Vizepräsident der VR China zugegeben hatte, dass die Omicron-Variante weniger tödlich ist.

Dies erzwang die Reduzierung kürzlich geschaffener Short-Positionen vor dem OPEC+-Treffen am Sonntag. Angesichts der unklaren Auswirkungen des EU-Embargos auf russisches Öl, das am 5. Dezember beginnt, wird dieses Treffen wahrscheinlich starke Worte, aber keine Taten enthalten. Darüber hinaus gingen die US-Rohölvorräte letzte Woche um 12,6 Millionen Barrel zurück, der größte Rückgang seit Juni 2019, während das US-Öl und die Ölexporte einen Schlussrekord von fast 12 Millionen Barrel pro Tag erreichten, was die anhaltend starke Nachfrage von Käufern unterstreicht, die nach einer Alternative suchen Lieferant nach Russland. Darüber hinaus wird die US-Regierung wahrscheinlich bald den Verkauf von Öl aus ihren strategischen Reserven stoppen und damit eine wichtige Bezugsquelle beseitigen, die in diesem Jahr 205 Millionen Barrel auf den Markt gebracht hat.

Rezession und begrenztes Angebot

Das Risiko einer wirtschaftlichen Verlangsamung während des begrenzten Angebots einer Reihe wichtiger Rohstoffe wird einer der Schlüsselaspekte sein, die zusammen mit der Stärke der wirtschaftlichen Erholung Chinas nach der Pandemie dazu beitragen werden, die Richtung für die Rohstoffmärkte im Jahr 2023 festzulegen Nach vielen Monaten aggressiver Zinserhöhungen signalisiert die US-Notenbank derzeit, dass das Tempo künftiger Zinserhöhungen verlangsamt wird – während ihr endgültiges Höchstniveau von den eingehenden Daten abhängt. Aus Anlagesicht hat der Rohstoffsektor in diesem Jahr die meisten anderen Anlageklassen übertroffen, und trotz der jüngsten Schwäche und eines leichten Anstiegs des Angebots bleiben wir bei unserer Ansicht, dass Anleger im Jahr 2023 ein breites Rohstoffengagement beibehalten sollten.

Der jährliche implizite Rollgewinn, basierend auf einem gewichteten Durchschnitt der 23 Rohstoffe im Bloomberg Commodity Index, bleibt positiv, wenn auch niedriger als zu Jahresbeginn. Ein positiver Rollover-Gewinn oder eine Abschiebung prognostiziert ein begrenztes Angebot für die meisten Rohstoffe, hauptsächlich Energie, Getreide und die sogenannten weiche Produkte.

Abschiebung und ihre positiven Auswirkungen auf die Kapitalrendite

Der positive Roll-Gewinn, also der Verkauf eines auslaufenden Futures-Kontrakts zu einem Preis, der höher ist als der Preis, zu dem der nächste gekauft wird, unterstützte die starke Rendite, die Anleger in diesem Jahr dank Investitionen in Futures-Kontrakte erzielen konnten Exchange Traded Funds (ETFs). Die nachstehende Grafik zeigt die Wertentwicklung des Indexüberwachungsfonds Bloomberg Commodity Total Return und Bloomberg Spot auf Jahresbasis, ohne zusätzliche Erträge aus Rollover-Gewinn. Der Fonds erzielte im Jahresvergleich eine Rendite von 17,6 %, während der zugrunde liegende Kassaindex 6 % weniger einbrachte. Wir erwarten, dass sich in den kommenden Monaten die preisbegünstigenden Faktoren im Zusammenhang mit dem begrenzten Angebot auf den Märkten für Rückführungen wieder verstärken werden. Dies ergibt sich unter anderem aus durch das zunehmend begrenzte Angebot im gesamten Energiesektor, da das Embargo für russisches Öl und ab dem nächsten Jahr auch für Kraftstoffprodukte den Aufwärtsdruck am vorderen Ende der Terminkurve erhöht.