Die Versteigerung 30-jähriger US-Staatsanleihen könnte die Märkte schockieren

Laut dem neuesten Finanzierungsplan des US-Finanzministeriums für das laufende Quartal, der von TBAC empfohlen wurde, könnte das Ministerium im Februar Wechsel und Anleihen im Wert von 306 Milliarden US-Dollar verkaufen. Im gleichen Zeitraum werden etwa 280 Milliarden US-Dollar an US-Schatzwechseln und -Anleihen fällig, wovon 77 Milliarden US-Dollar von New York gehalten werden Bundesreservebank, das nicht an Auktionen für Staatsanleihen teilnimmt. Da in diesem Quartal keine 25-jährigen Anleihen fällig werden und das Angebot die Zahl der zurückgekauften Staatsanleihen bei weitem übersteigt, wird die Nachfrage bei der Auktion für 30-jährige Anleihen diese Woche ausschließlich von Anlegern abhängen, die die Duration ihrer Portfolios verlängern möchten. Das Angebot an Investment-Grade-Anleihen (IG) auf den Primärmärkten in dieser Woche könnte die Nachfrage nach langfristigen Staatsanleihen weiter erhöhen. Das Emissionsvolumen neuer Investment-Grade-Anleihen wird diese Woche voraussichtlich zwischen XNUMX und XNUMX Milliarden US-Dollar betragen. Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating haben das Potenzial, mit XNUMX-jährigen US-Staatsanleihen um die Anlegernachfrage zu konkurrieren, da sie höhere Renditen bei deutlich geringerem Portfolio-Durationsrisiko bieten. Eine ineffektive Auktion XNUMX-jähriger US-Staatsanleihen könnte zu einem weiteren rückläufigen Anstieg der Zinsstrukturkurve führen.

Die am Freitag besser als erwartet ausgefallenen und nach oben revidierten Arbeitsmarktdaten außerhalb der Landwirtschaft führten zu einer aggressiv rückläufigen Abflachung der Renditekurven auf beiden Seiten des Atlantiks. Weniger sicher sind sich die Anleger über den Zeitpunkt und die Anzahl der ersten Zinssenkungen bis zum Jahresende. Dies sind keine guten Nachrichten für Anleihen, unabhängig von ihrer Laufzeit, insbesondere da das US-Finanzministerium sich darauf vorbereitet, in diesem Quartal eine erhebliche Menge an Schatzwechseln und Anleihen zu verkaufen.

Das Finanzministerium verkauft diese Woche drei-, zehn- und 121-jährige Schuldverschreibungen und Anleihen im Wert von XNUMX Milliarden US-Dollar.

Der Umfang der vierteljährlichen Refinanzierung am Mittwoch allein mit 42-jährigen Schuldtiteln wurde auf 2020 Milliarden US-Dollar erhöht, der größte Betrag dieser Art seit Beginn der Aufzeichnungen, der die Emissionen im Jahr 25 während der Covid-Pandemie übersteigt. Der Wert der 2021-jährigen Anleiheemissionen wurde auf XNUMX Milliarden US-Dollar erhöht – der höchste Stand seit November XNUMX.

Während die Gebotsindikatoren am Mittwoch bei der Auktion 280-jähriger Staatsanleihen von entscheidender Bedeutung für das Verständnis des Anlegerinteresses an sicheren US-Investitionen vor dem Hintergrund einer starken Wirtschaft sein werden, rechnen wir mit einer starken Nachfrage. Tatsächlich werden in diesem Monat etwa XNUMX Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen fällig, wodurch Bargeld frei wird, das wahrscheinlich reinvestiert wird.

Im Februar werden alte 66-jährige Benchmark-Anleihen im Wert von rund XNUMX Milliarden US-Dollar fällig. Es gibt zwar keine Garantie dafür, dass die Erlöse aus der Anleiherückzahlung mit der gleichen Laufzeit reinvestiert werden, es kann jedoch davon ausgegangen werden, dass die Nachfrage nach den neuen Benchmark-Anleihen aufgrund der bevorstehenden Fälligkeiten stark sein wird.

Die Federal Reserve Bank of New York verfügt über zehnjährige Anleihen im Wert von etwa 19 Milliarden US-Dollar, die sich der Fälligkeit nähern (US912828B667). Da die Federal Reserve nicht an Auktionen teilnimmt, könnten Erlöse aus Wertpapieren im Wert von 46 Milliarden US-Dollar, d.

Probleme ergeben sich, wenn wir uns die bevorstehende Auktion dreißigjähriger Anleihen ansehen. Das Risiko-Rendite-Profil von 4,75-jährigen Anleihen macht sie zu einer Wette auf zukünftige Zinssätze. Beispielsweise bietet eine 2053-jährige US-Staatsanleihe mit einem Kupon von 4,37 % und einer Laufzeit im November 912810 eine Rendite von 08 % (ISIN: US100TV21). Unter der Annahme einer Haltedauer von einem Jahr und einem Rückgang der Rendite um 100 Basispunkte würde die Gesamtrendite dieser Position 10 % betragen. Bei einem Anstieg der Renditen um XNUMX Basispunkte würde dieser Posten jedoch bis zu XNUMX % an Wert verlieren.

Darüber hinaus gehe ich davon aus Yellen wird den Empfehlungen des TBAC (Treasury Borrowing Advisory Committee – dem Beratungsausschuss des Finanzministeriums für Kredite) folgen, im Februar wird das US-Finanzministerium Wechsel und Anleihen im Wert von 306 Milliarden US-Dollar verkaufen. Der Wert der in diesem Monat fälligen US-Staatsanleihen beträgt 280 Milliarden US-Dollar, wovon 77 Milliarden US-Dollar von der Federal Reserve Bank of New York gehalten werden, die nicht an Auktionen teilnehmen kann (aber trotz der immer noch geltenden quantitativen Straffung Angebote auf Sekundärmärkten abgeben kann). .

Da in diesem Monat keine 30-jährigen Anleihen fällig werden und das Angebot die Zahl der zurückgezahlten Staatsanleihen bei weitem übersteigt, wird die Nachfrage bei der Auktion für 30-jährige US-Staatsanleihen diese Woche ausschließlich von Anlegern abhängen, die die Laufzeit ihrer Portfolios verlängern möchten.

Der Markt für Unternehmensanleihen wird mit der Auktion 30-jähriger US-Staatsanleihen in dieser Woche konkurrieren

Das Angebot an nichtfinanziellen Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating wird diese Woche voraussichtlich zwischen 25 und 30 Milliarden US-Dollar liegen. Eine solche Emission dürfte aus zwei Gründen mit der Emission XNUMX-jähriger US-Staatsanleihen am kommenden Donnerstag um Nachfrage konkurrieren:

Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating bieten deutlich höhere Renditen als 30-jährige US-Staatsanleihen. Laut dem Bloomberg USAgg-Index erzielen Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating eine durchschnittliche Rendite von 4,67 % oder 40 Basispunkte über 2000-jährigen US-Staatsanleihen. Dies war nicht immer der Fall. Von XNUMX bis heute, in dreizehn von dreiundzwanzig Jahren, haben US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von dreißig Jahren einen Aufschlag geboten, der über der durchschnittlichen Rendite von Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating liegt. Nehmen wir an, dass die Märkte eine harte Landung und damit fiskalische Anreize erwarten. In einem solchen Fall wären Anleger in einer besseren Position, Unternehmensanleihen zu halten, da sich die Unternehmensanleihen erheblich verengen könnten und die Renditen unter die XNUMX-jährige US-Staatsanleihe fallen könnten, wie es in der Vergangenheit geschehen ist.

Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating unterliegen einem geringeren Durationsrisiko. Die durchschnittliche Duration von Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating beträgt etwas mehr als sechs Jahre, wodurch sie weniger anfällig für Zinsänderungen sind.

Über den Autor

Althea Spinozzi, Marketing Managerin, Saxo Bank. Sie schloss sich der Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2017. Althea recherchiert zu festverzinslichen Instrumenten und arbeitet direkt mit Kunden zusammen, um ihnen bei der Auswahl und dem Handel von Anleihen zu helfen. Aufgrund seiner Expertise im Bereich Leveraged Debt konzentriert er sich insbesondere auf High Yield- und Unternehmensanleihen mit einem attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis.